资本市场正迎来新一轮大模型企业的上市潮，智谱与MiniMax作为国内大模型领域的代表企业，正通过不同的路径向“第一股”发起冲击。这场竞争不仅延续了此前AI四小龙的资本叙事，更折射出中国大模型创业者在新技术周期下的生存策略——从百模大战中突围的这两家企业，正通过模型产品化的转型探索商业化新范式。
在商业模式选择上，两家企业呈现出显著分化。智谱以MaaS（模型即服务）为核心，通过API调用和Token销售构建收入体系，其招股书显示本地化部署业务占比逐步下降，云端服务收入增速显著。MiniMax则聚焦AI原生产品，形成以订阅服务为主的盈利模式，其明星产品海螺AI的收入占比在2025年前三季度跃升至32.6%，而情感陪伴类应用Talkie的占比则从63.7%降至35.1%。这种差异化的路径选择，使得智谱更侧重构建技术基础设施，MiniMax则致力于打造用户生态入口。
财务数据揭示了行业残酷的生存现实。智谱在2022年至2025年上半年的累计亏损超过62亿元，每月现金消耗达3.3亿元，现有资金仅能支撑不足一年的运营。MiniMax同期亏损达13.2亿美元（约93亿元人民币），但凭借每月211万美元的较低现金消耗和超10亿美元的现金储备，其财务压力相对较小。这种差异部分源于两者不同的成本结构——智谱的算力支出主要投向云服务厂商，而MiniMax则直接承担训练计算成本。
市场定位方面，两家企业展现出不同的战略考量。智谱强调其在中国独立通用大模型市场的领先地位，2024年收入市占率达6.6%，但与第三、第四名的差距不足1个百分点。MiniMax则以全球第十大模型公司自居，尽管其0.3%的基础模型收入份额与头部企业存在巨大差距。这种定位差异反映在业务布局上：智谱正加速拓展东南亚和中东市场，而MiniMax的海外收入占比已超70%，但其面临的版权纠纷风险也更为突出——今年9月迪士尼等公司就海螺AI的版权问题发起诉讼。
人才战略成为另一竞争维度。MiniMax着力塑造年轻化形象，其组织架构扁平化程度显著，CEO以下仅设三级管理，新任负责人平均年龄不足30岁。创始人闫俊杰将招聘标准概括为“智力密度、技术热情和协作能力”。智谱则突出科学家团队优势，招股书中“科学家”一词出现18次，高级副总裁吴玮杰将人才标准定义为“聪明加勤奋”。尽管两家企业研发人员占比均超七成，但人均创收能力存在显著差距：MiniMax员工日均创收3577元，是智谱（1189元）的三倍。
在技术路线选择上，两家企业均试图摆脱OpenAI的影子。智谱借鉴Anthropic聚焦企业客户的策略，强调模型在编程等实际业务场景的应用能力；MiniMax则试图平衡收入规模与运营效率，既追求高增长又避免过度烧钱。这种策略调整反映在市场拓展上：智谱需要证明其MaaS业务在云厂商竞争中的价格优势，MiniMax则需解决C端产品收入过度依赖单一应用的问题——目前其2.12亿用户中，主要收入仍来自海螺AI和Talkie两款产品。
