随着摩尔线程与沐曦股份在A股市场完成首秀，国产GPU领域迎来新一轮资本与技术的双重考验。这两家企业上市后的股价波动，折射出市场对国产GPU从狂热追捧转向理性审视的转变。同期，壁仞科技与天数智芯通过港交所IPO聆讯，标志着国产GPU“四小龙”正式进入资本市场竞技场，但这场竞争远未到终局。
在英伟达占据全球算力芯片主导地位的背景下，国产GPU企业正面临技术突破与商业落地的双重挑战。沙利文中国咨询顾问池钰指出，当前国产GPU仍处于早期快速发展阶段，即便头部企业与海外成熟厂商仍存在显著差距。资本市场虽为企业提供了资金支持，但也将技术成熟度、产品稳定性、生态建设能力等指标置于更严苛的检验之下。
四家企业的差异化路径构成了竞争的核心变量。天数智芯作为最早成立的企业，以多元化客户结构著称，其客户数量从2022年的22家激增至2024年的181家，覆盖云计算、AI模型开发、制造业等多个领域。招股书显示，该公司通过建立备用供应商体系与强化监控机制，确保关键部件供应稳定性，这种务实策略使其在2024年中国GPU市场中以3.8万片出货量位居国产厂商首位。
壁仞科技则聚焦高端人才与核心技术突破。创始人张文曾公开表示，公司聚集了国内最高密度的高端GPU人才。技术层面，壁仞科技率先将PCIe Gen5、CXL等先进技术应用于商业化产品，其光互连光交换方案已进入实际部署阶段。2024年，该公司通过14家客户实现3.37亿元收入，并手握总价值12.41亿元的在手订单，显示出技术转化商业价值的潜力。
沐曦股份的商业化进程尤为引人注目。2025年上半年，该公司训推一体GPU芯片出货量大幅增长，带动营业收入同比激增，其中第二季度实现5.95亿元营收与4661.89万元净利润，成为四小龙中首个单季度盈利的企业。其产品矩阵涵盖曦云C500至C600系列，基于国产供应链的C600芯片已成功点亮，截至9月5日，在手订单金额达14.30亿元。
摩尔线程虽成立最晚，却率先完成上市。作为国内唯一实现全功能GPU量产量销的企业，其产品覆盖芯片、板卡到软件生态全链条。在首届MUSA开发者大会上，摩尔线程发布新架构“花港”，算力密度提升50%，能效提升10倍，并计划推出AI训推一体卡“华山”与图形渲染卡“庐山”。这种全链条布局使其在生态建设方面占据先机。
AI算力需求的转变正在重塑竞争格局。山西证券研报指出，随着模型参数指数级增长，超节点集群成为国产GPU突破的关键领域。天数智芯招股书强调，超大规模GPU算力集群可支持万亿参数模型训练，推动系统级优化与稳定性提升。在此领域，壁仞科技选择光互连光交换路线，联合发布国内首个相关超节点LightSphere X；沐曦股份则推出光互连电交换方案，与曦智科技合作实现低延时、高带宽传输；摩尔线程则规划MTT C256超节点，通过一层网络实现256颗GPU全互联。
技术路线分歧背后，是国产GPU企业对市场机会的不同判断。池钰分析称，光互连光交换虽代表未来方向，但当前电子处理为核心的方案仍是主流。天数智芯虽未公开超节点具体方案，但其与无问芯穹合作的千卡集群MoE大模型训练性能已达国际水平，显示集群优化领域的突破。这种差异化竞争策略，使得四家企业在资本市场的表现逐渐分化。
资本市场态度转变已现端倪。中邮证券副总裁黄付生指出，2026年投资者将更关注科技股的产品落地情况，概念炒作难以持续。弗若斯特沙利文数据显示，国产通用GPU市场占有率从2022年的8.3%跃升至2024年的17.4%，预计2029年将突破50%。这一趋势下，能否在核心技术上取得实质进展，并跑通商业模式，将成为国产GPU企业脱颖而出的关键。
