阿里巴巴在资本市场与战略布局上正进行一场深度调整，通过减持非核心资产与推动优质项目IPO，加速向人工智能领域聚焦。2025年末，其投资的四家科技企业迎来上市关键节点：长鑫科技招股书获受理，瀚博半导体完成上市辅导，MiniMax与智谱华章即将登陆资本市场。这四家企业分别覆盖存储芯片、算力芯片及大模型三大前沿赛道，其中长鑫科技按发行规模推算市值或超3000亿元，阿里巴巴持有其近5%股份；MiniMax预计发行市值约500亿港元，阿里持股比例达13.66%。这些项目的成功上市，将为阿里带来显著投资回报。
在推动一级市场项目开花结果的同时，阿里巴巴同步加速二级市场资产优化。仅2025年12月，公司便将华谊兄弟、美凯龙的持股比例降至5%以下，并完成对翱捷科技约3%股份的减持。全年来看，阿里对近半数持仓企业（14家）实施减持，覆盖零售、医疗健康、软件服务、传媒及物流等领域，尤其集中于线下零售与医疗健康板块。这一策略与其2024年底出售银泰百货、高新零售的决策一脉相承，核心逻辑在于收缩非核心业务，将资源向线上零售与AI领域集中。当前，阿里仍持有价值超600亿元的上市公司股权，未来传统传媒、线下零售相关软件企业等协同效应较弱的板块，可能成为其进一步回笼资金的重点方向。
资金配置转向的背后，是阿里巴巴对现金流与估值体系的双重考量。2025年前三季度，公司经调整EBITDA与资本开支差额分别为171.71亿元、70.59亿元及-142.45亿元，显示在AI基建与闪购业务双线投入下，已进入消耗存量资金阶段。考虑到其宣布的3800亿元AI资本开支计划及潜在加码预期，未来现金流或将长期处于紧平衡状态。从估值逻辑看，传统股权投资常被纳入“市净率（PB）”框架，对万亿市值的阿里而言，600亿元级资产变动难以显著拉动整体估值。而若将资金转向AI研发与基建，估值体系将切换至“市盈率（PE）”或“市销率（PS）”框架，更契合资本市场对高成长赛道的定价偏好。
中美科技周期的错配为这一战略提供了市场验证。2024年初，美股巨头率先启动高强度AI资本支出，其股价表现与AI投入、云收入增速高度挂钩。阿里巴巴2025年2月提出3800亿元资本开支计划后，当月股价涨幅超30%，9月进一步加码AI投入时亦录得类似涨幅，显示市场对“以短期现金流换长期AI壁垒”逻辑的认可。对比传统投资版图，AI板块能直接赋能电商与云业务，优化资产结构的同时提升核心竞争力。例如，其模型侧Qwen3-Max已跻身全球第一梯队，应用侧千问APP上线30天月活突破4000万，均体现技术转化效率的提升。
这场调整不仅关乎财务策略，更折射出阿里巴巴对未来竞争格局的判断。随着AI成为数字经济核心驱动力，企业需在技术壁垒与商业落地间寻找平衡点。阿里巴巴通过减持非核心资产、加码AI基建，既规避了“PB逻辑”下资产估值折价的风险，又借助“PE/PS逻辑”放大了高成长业务的溢价空间。对于这家万亿市值巨头而言，握紧AI这张底牌，或许比维持庞大投资版图更能定义其长期价值。
