港股市场上，百度股价迎来久违的显著上扬。1月2日，百度股价盘中一度涨幅接近10%，最终收盘时涨幅达6.35%，总市值增加了近200亿港元，这一成绩创下两年来的新高，也让百度重新成为资本市场关注的焦点。
此次百度股价大涨，并非源于其搜索业务回暖，也不是文心一言取得重大突破，而是一则未广泛公开的重磅消息——百度旗下的AI芯片独角兽昆仑芯，于1月1日以保密方式向港交所提交上市申请，正式向IPO发起冲刺。在国产AI芯片领域，摩尔线程、沐曦股份等企业接连上市并造就千亿市值神话的背景下，昆仑芯的入局，无疑给百度注入了一剂强心针。
然而，这波股价上涨，是否意味着曾经的“技术王者”百度强势回归，还是仅仅依靠分拆优质资产来掩盖母体业务的疲软？从实际情况来看，昆仑芯的营收已经超越摩尔线程和寒武纪，但在一级市场，其估值长期在200亿左右徘徊，与竞争对手存在较大差距。这种估值倒挂现象，反映出市场对百度系资产的复杂态度：既认可其技术实力，又对其战略定力存疑。
昆仑芯的发展历程，是百度技术实力的一个写照。早在2011年，百度就投身AI芯片研发，比谷歌的TPU还要早。经过十年培育，2021年昆仑芯正式独立融资，百度首席架构师欧阳剑出任CEO。从技术层面看，昆仑芯实力强劲。其第三代P800芯片不仅在百度内部大规模应用，还获得中国移动十亿级的集采订单。市研机构IDC数据显示，2024年昆仑芯出货量达6.9万片，是寒武纪的2.65倍，远超摩尔线程和沐曦股份。
但在资本市场，昆仑芯的表现却不尽如人意。摩尔线程上市后市值一度突破4000亿元，而昆仑芯最新一轮融资估值仅为210亿元。这种巨大反差，除了上市带来的流动性溢价因素外，更多源于市场对“百度系”标签的微妙看法。有知情人士透露，百度的战略定力难以捉摸，很多业务在遇到瓶颈或外部环境变化时，高层往往只有两三个月的耐心，若没有立竿见影的效果，资源就会被抽离，执行层只能转移方向。
昆仑芯虽技术领先，但在生态建设上存在短板，难以摆脱“百度专用”的印象。与华为昇腾构建的庞大生态相比，昆仑芯更多被视为百度自用的“省钱工具”，而非独立的市场化产品。此次分拆上市，李彦宏试图打破这一刻板印象。通过引入比亚迪、中国移动等战略股东，昆仑芯试图证明自己不再是百度的“附庸”，而是独立的算力巨头。
不过，资本市场的热捧，更多是基于对AI芯片赛道的整体看好，而非对百度战略能力的信任。百度股价的大涨，本质上是在“蹭”昆仑芯的热度，是在透支未来的资本红利。
从主营业务来看，百度面临着诸多困境。曾经作为互联网流量入口的百度，如今这一入口正逐渐被堵塞。字节跳动的抖音、快手占据娱乐流量，小红书、知乎瓜分知识和生活流量，微信搜一搜拿走社交流量。用户不再习惯“百度一下”，而是在各个垂直APP中寻找答案。
百度的财报也印证了这一趋势。2025年三季度，百度营收同比下滑7%，核心广告收入更是大幅下跌18%。为挽救流量，百度不断拓展“搜索框”功能，加入各种短视频和信息流，却导致用户体验进一步恶化。
在AI领域，百度虽是国内最早提出“All in AI”的巨头，但成果不尽如人意。文心一言虽发布较早，但在C端用户心智中，已被KIMI、豆包等后起之秀超越。QuestMobile数据显示，豆包月活已超过文心一言，成为国内AI应用领域的佼佼者。
更让百度尴尬的是，蚂蚁集团推出的“蚂蚁阿福”在医疗健康领域迅速崛起，直接切入百度最赚钱的医疗广告业务。当用户习惯用支付宝看病买药，百度的医疗搜索流量池便面临干涸风险。
被寄予厚望的萝卜快跑，虽在武汉等地开启试运营，但距离商业化盈利还有很长的路要走。而且高管的频繁变动，也让外界对这项业务的持续性产生怀疑。
昆仑芯的上市，或许能让百度在账面上获得可观的投资收益，短期内推高股价。但这无法掩盖百度核心业务衰退的事实。若不能在搜索之外找到新的盈利增长点，在AI应用层打造出真正的爆款产品，昆仑芯的上市或许将成为百度最后的辉煌时刻。
