2025年，A股与港股IPO市场呈现显著分化格局，其中港股市场以全年2863亿港元的股权募资总额跃居全球榜首，同比激增逾两倍，而A股市场则在头部券商主导下实现承销规模近翻倍增长。数据显示，券商全年承销总额达1317.71亿元，较2024年增长98.6%，但仅为2023年峰值的三分之一左右。
在A股市场，行业集中度进一步加剧。前五大券商承销金额占比超过50%，形成"中信证券+国泰海通"双龙头格局。中信证券以246.54亿元承销额、19.07%市场份额稳居首位，国泰海通证券虽以19家承销家数登顶数量榜，但在承销金额（195.35亿元）和保荐费用（9.74亿元）方面仍落后于中信证券。值得关注的是，招商证券凭借承销家数同比增加6家的表现，排名跃升至第四位，成为头部阵营中最大黑马。
双创板块成为A股募资主力，全年合计募资633.71亿元，占比近半。科创板表现尤为突出，中信证券以168.95亿元承销额占据45%市场份额，马太效应显著。从保荐费用分布看，前五名券商收取费用占全市场60%以上，其中中信证券以11.64亿元居首，但仍有19家券商该项收入不足1亿元，显示行业分化加剧。
港股市场呈现更明显的头部聚集效应。前五大承销商募资均超200亿港元，中金国际香港以652.47亿港元、22.89%市场份额建立绝对优势，其承销额是第二名中信里昂的2.6倍。全年8家超百亿港元融资项目中，宁德时代（410.06亿港元）、紫金黄金国际（287.32亿港元）等科技新能源企业占据六席，推动港股市场平均每日成交额创历史新高。
市场复苏背后，券商竞争策略呈现新特征。中金国际香港依托母公司资源，在科技、新能源领域积累大量优质客户，其国际化销售网络与港股通机制形成协同效应。但低价承销现象普遍存在，部分投行为争夺优质项目份额采取"赔本赚吆喝"策略，导致费率持续走低。安永分析指出，这种竞争态势将推动行业向"头部主导+特色补充"格局演变，中小券商需通过差异化竞争寻求生存空间。
行业整合效应在A股市场尤为明显。国泰海通证券的崛起标志着大型并购对市场格局的重塑，而国联民生证券通过合并跻身前十，显示中小机构通过资源整合实现弯道超车的可能性。数据显示，2025年23家券商保荐家数不超过5家，与前五名完成超60个项目形成鲜明对比。
港股IPO热潮持续至年末，港交所累计收到612宗上市申请，其中321宗正在处理。专家分析认为，港股的国际化平台属性、灵活的制度安排以及科技新能源行业的崛起，将支撑2026年市场保持结构性增长。A股市场则预计回归有节奏的"新常态"发行，A+H股模式和中概股回归将成为重要看点，为券商投行业务提供新的增长点。
