量贩零食行业即将迎来港股“第一股”。湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司（以下简称“鸣鸣很忙”）已通过港交所聆讯，距离正式登陆港股市场仅一步之遥。根据其披露的聆讯后资料，这家以高性价比和下沉市场为核心战略的企业，在2025年前三季度交出了一份亮眼的成绩单：营收达463.71亿元，同比增长75.2%；经调整净利润18.1亿元，同比激增240.8%；经营现金流净额21.9亿元，零售额（GMV）突破661亿元，超越2024年全年水平。
门店扩张是鸣鸣很忙增长的重要引擎。截至2025年9月30日，其全国在营门店数量已达19517家，覆盖28个省份及所有线级城市，其中约59%的门店位于县城及乡镇。这种“毛细血管式”的布局不仅强化了渠道渗透力，更通过规模效应构建了竞争壁垒。数据显示，公司注册会员超1.8亿人，过去12个月会员复购率达77%，加盟商数量突破9552名，形成“门店-会员-加盟商”的良性生态循环。
供应链重构是鸣鸣很忙的核心竞争力。公司通过“厂商直供+终端直连”模式，将中间环节压缩至最低。根据弗若斯特沙利文报告，截至2024年12月底，其产品平均价格较线下超市同类商品低约25%，同时保持品质稳定。这种“质价比”策略在下沉市场尤为奏效，配合定制化产品开发——截至2025年6月，约25%的SKU为与厂商合作定制——进一步巩固了差异化优势。目前，公司在库SKU达3605个，要求每家门店保持至少1800个SKU的丰富度。
从财务轨迹看，鸣鸣很忙的成长堪称“火箭式”。2022年至2024年，其营收从42.86亿元跃升至393.44亿元，三年复合增速达203%；经调整净利润从0.81亿元增至9.13亿元，复合增速234.6%。这种爆发式增长背后，是量贩零食行业从“渠道竞争”向“供应链竞争”的深层转型。华福证券大消费首席分析师刘畅指出，当前赛道竞争白热化，头部企业需通过资本运作加速产业链整合，尤其是自有品牌建设，而港股上市将为鸣鸣很忙提供关键资金支持。
出海被视为下一阶段战略重点。刘畅认为，香港作为国际金融中心，可为鸣鸣很忙提供海外扩张的跳板。盘古智库高级研究员江瀚则强调，上市将显著提升公司资本实力，助力门店网络升级、供应链数字化及品牌建设，同时通过增强治理透明度优化加盟体系管理。数据显示，截至2025年9月底，加盟商贡献的收入占公司总营收的98.9%，这一模式虽推动快速扩张，但也带来管理风险——若加盟商运营质量下滑，可能直接影响品牌口碑。
挑战同样不容忽视。尽管营收利润双增，鸣鸣很忙的净利润率仍低于成熟零售企业，反映其对价格战和加盟模式的依赖。江瀚提醒，激烈的市场竞争可能侵蚀市场份额，而过度依赖第三方加盟店（截至2025年9月，加盟店占比超98%）则可能削弱运营控制力。消费偏好变化、供应链成本波动等外部因素，也为这家行业新贵的前景增添了不确定性。
