港股市场正迎来新一轮国货美妆品牌的上市潮，半亩花田、HBN等品牌相继递交招股书，而毛戈平凭借超过30倍的市盈率成为焦点。这家以创始人IP为核心的高端美妆品牌，其商业模式与潮玩巨头泡泡玛特存在诸多相似之处——两者均通过独特的文化叙事构建品牌溢价，并试图在全球化市场中打开估值空间。
泡泡玛特的出海战略已初见成效。2022至2025年间，其海外收入增长十倍，LABUBU系列在东南亚市场引发追捧，推动市值突破3000亿港元。这一成功案例为毛戈平提供了重要参考：通过海外市场验证品牌价值，进而反哺国内市场估值。毛戈平选择与LVMH旗下私募基金路威凯腾合作，试图复制这种"出海-反哺"模式，但面临的挑战远比潮玩行业复杂。
毛戈平的核心竞争力在于其线下体验模式。消费者在专柜可享受"半脸对比试妆+骨相分析"服务，年消费满1800元即可升级为风尚会员并获得8次全妆服务。这种重人力、高服务的模式在国内市场成效显著——2025年上半年营收达25.88亿元，净利润同比增长36.1%。但将该模式复制到海外面临成本难题：欧美市场的高人力成本可能严重挤压利润空间，而简化服务又可能损害高端定位。
文化叙事是毛戈平的另一大壁垒。其产品深度绑定东方美学，与TEAM GHINA联名推出"国之光 耀巴黎"等系列。但这种文化依赖性在全球化过程中可能成为双刃剑：抽象化的潮玩IP更容易被全球消费者接受，而具体的美学符号需要经历文化转译，品牌价值可能在此过程中被稀释。国际市场对美妆品牌的认知更侧重研发实力，毛戈平"重营销、轻研发"的模式在海外可能面临更严格的审视。
财务模型的可持续性是关键考验。泡泡玛特通过标准化零售模式实现快速扩张，而毛戈平的线下服务模式扩张速度较慢。在东南亚等文化相近市场，其或许能复制国内策略；但在欧美市场，更可能采取"渠道先行"策略——先通过丝芙兰等高端渠道试水，再设立标杆旗舰店树立形象。与路威凯腾设立的基金可能用于并购本地团队或技术，以弥补研发短板。
机遇与风险并存。毛戈平独特的"光影塑颜"技法若能契合海外流行妆容趋势，可能复制泡泡玛特押中LABUBU的幸运。但美妆行业的成功需要更系统的支撑：国际巨头凭借专利技术构建的壁垒远高于潮玩领域，毛戈平需证明其文化叙事能转化为长期的技术信任。这场价值证明战比泡泡玛特更为艰难，其海外业务的真实增长将直接影响资本市场反应。
当前，毛戈平正站在全球化转型的关键节点。其商业模式能否经受住不同市场的压力测试，东方美学叙事能否跨越文化边界，重服务模式能否在海外实现盈利——这些问题的答案将决定其能否成为美妆行业真正的"全球化样本"。每一步探索都在重新定义国货品牌的高端出海路径，没有现成剧本可循。
