AMD近日公布了2025年第四季度财报，数据显示公司当季营收达到102.7亿美元，同比增长34.1%，超出市场预期的100亿美元。这一增长主要得益于数据中心CPU和客户端业务的强劲表现。毛利率方面，公司本季度达到54.3%，同比提升3.6个百分点，这主要受益于MI308库存的释放，若剔除该影响，实际毛利率为50.8%，与去年同期基本持平。
在经营费用方面，AMD本季度研发费用为23.3亿美元，同比增长36.1%；销售及管理费用为12亿美元，同比增长51%。尽管营收保持较高增长，但核心经营费用支出也随之上升，导致核心经营费用率达到34.4%，同比提升1.7个百分点。净利润方面，公司本季度实现15亿美元，但主要受非经常性项目影响。从经营性角度看，核心经营利润为20.5亿美元，继续保持增长态势，核心经营利润率为20%。
数据中心业务是AMD本季度增长的主要驱动力之一，收入达到53.8亿美元，同比增长39%。这一增长主要得益于服务器CPU和MI355系列量产增加的带动。然而，服务器GPU业务表现疲软，本季度收入中包含3.9亿美元MI308销往中国的收入。若剔除该项，其余服务器GPU收入约为20亿美元，环比增长仅1.5亿美元，远低于市场预期。尽管市场更关注2026年下半年量产的MI450系列产品，但当前MI355系列环比增长放缓仍对市场信心产生一定影响。
服务器CPU业务表现强劲，主要得益于公司在服务器CPU市场份额的提升。根据第三方数据，AMD在服务器CPU市场的出货份额已提升至两成以上。相比之下，服务器GPU业务中，MI355系列的表现不尽如人意。由于该系列从2025年下半年才开始量产，四季度环比增长已明显放缓。公司预计下季度收入端将环比下滑约5%，其中AI GPU收入可能下滑至22亿美元左右，若剔除MI308约1亿美元的预期收入，其余部分AI GPU将环比增长约1亿美元。
客户端业务方面，AMD本季度收入增长至31亿美元，同比增长34%，超出市场预期的29亿美元。这一增长主要得益于全球PC市场出货量同比增长11%，以及公司在PC市场份额的持续提升。相比之下，英特尔的客户端业务同比下滑6.6%，显示出AMD在客户端市场的竞争力不断增强。从桌面级市场来看，AMD的市场份额已实现对英特尔的反超。
其他业务方面，游戏业务本季度收入为8.4亿美元，同比增长49%。其中，半定制业务同比增长但环比下滑，预计2026年因主机周期进入第7年而面临挑战；游戏GPU方面，Radeon RX9000系列在假期期间需求旺盛，渠道销量增长。嵌入式业务收入为9.5亿美元，同比增长3%，主要得益于多个终端市场需求的回暖。
AMD对2026年第一季度给出了预期，收入预计在95-101亿美元之间，区间中值为98亿美元，环比下滑4.5%，展望中包括约1亿美元MI308销往中国的收入。公司预期non-GAAP毛利率约为55%，高于市场预期的54.5%。尽管MI355系列表现不及预期，但市场仍对AMD下一代MI450系列充满期待。该公司计划将MI450系列深度绑定于Helios机架式平台，实现从“单芯片”到“机架级集群”的交付，直接对标英伟达的Rubin架构。
在大模型重心转向推理侧的背景下，算力的重要性有所削弱，CPU需求增加，AMD有望从中受益。尽管在算力上仍落后于英伟达，但AMD仍有机会获取推理领域的订单。随着MI450系列的量产出货，公司数据中心业务有望迎来加速增长。当前，AMD的市值约为3942亿美元，对应2026年税后核心利润的PE约为38倍，高于英伟达和台积电，这反映了市场对AMD在AI赛道上争取份额并实现高增长的期待。
