百度近日发布的2026年第四季度及全年财务报告引发市场关注。财报显示，受传统业务收缩与AI业务扩张的双重影响，公司全年营收结构发生显著变化，但核心AI业务的高速增长成为最大亮点。尽管财报发布后股价在美、港市场分别下跌8.41%和4.11%，但市场分析人士认为，若以AI赛道标准重新审视估值体系，百度价值可能被严重低估。
从营收构成看，百度集团业务已形成"核心AI业务+传统业务"的双轨格局。2025年全年营收1291亿元，同比下降3%，其中百度核心业务收入1024亿元，爱奇艺业务收入273亿元。传统业务收缩态势明显：在线营销服务收入同比减少15.1%，会员服务收入下降7.5%。与之形成鲜明对比的是，核心AI新业务实现400亿元收入，同比激增48%，在整体营收中的占比已达31%。
智能云基础设施成为AI业务增长的核心引擎。2025年第四季度，该板块收入达58亿元，同比增长143%，全年收入突破198亿元。AI原生营销服务表现尤为突出，四季度收入27亿元，同比增长110%，全年收入达98亿元，增速高达301%。AI应用板块虽增速相对平缓，但全年收入仍突破百亿大关，达到102亿元。
利润端的变化折射出业务转型的阵痛。2025年集团毛利率从50.3%降至43.9%，销售及管理费用率上升至20%，研发费用率微降至15.8%。特别值得注意的是，三季度因对过时计算基础设施进行161.9亿元一次性减值计提，导致当季净亏损112.3亿元，全年归母净利润降至55.9亿元。但剔除该因素后，EBITDA仍达229亿元，显示主营业务盈利能力保持稳定。
在AI技术布局方面，百度的"全栈式"战略初见成效。通过芯片层（昆仑芯）、框架层（飞桨）、模型层（文心大模型）、应用层（智能体产品）的垂直整合，形成独特的技术生态闭环。这种布局模式已获得市场验证：2025年8月推出的GenFlow通用智能体平台，成功打通文库、网盘等业务积累的海量数据与用户资源，展现出强大的协同效应。
无人驾驶领域，萝卜快跑（Robotaxi）保持全球领先地位。截至2026年2月，全无人驾驶累计订单突破2000万单，智驾里程超3亿公里，其中1.9亿公里为完全无人驾驶。国际市场拓展取得突破性进展，2025年先后与优步、Lyft达成战略合作，计划将服务推向欧美市场，采用"技术输出+本地运营"的轻资产模式，与特斯拉的重资产路线形成鲜明对比。
芯片业务迎来资本化关键节点。昆仑芯于2026年初向港交所提交上市申请，2024年营收达20亿元，AI芯片出货量6.9万片，位居国产第二。高盛预测其2026年营收将达65亿元，花旗更给出132亿元的乐观预期。若上市成功，将进一步强化百度在AI基础设施领域的竞争力。
财务数据显示，截至2025年底，百度持有现金及短期投资165亿美元，净资产达414.3亿美元，而当前市值仅428亿美元，市净率低至1.1倍。这种估值水平与特斯拉形成强烈反差：后者2025年净利润缩水至38.6亿美元，市值却高达1.5万亿美元，市净率达18.4倍。市场人士指出，百度传统业务利润空间虽受挤压，但AI业务已进入爆发期，当前估值未充分反映技术转型的长期价值。
