券商行业整合浪潮再起波澜，东吴证券与东海证券的并购计划引发市场高度关注。根据公告，东吴证券拟通过发行A股股份收购东海证券控制权，此举被视为顺应行业集中度提升趋势的重要战略布局。若交易顺利完成，新主体总资产规模有望突破两千亿元，在江苏省内券商排名中跃居第二位。
此次并购具有显著的地缘战略意义。东海证券作为常州起家的老牌券商，在全国18个省市设有69家营业部，形成辐射全国的服务网络。而东吴证券深耕苏州三十余年，在长三角地区拥有80家省内营业部。两者结合将形成"苏州+常州"双核心布局，进一步强化在长三角经济带的资源整合能力。江苏省"十五五"规划明确提出壮大本土券商实力，此次并购恰逢其时地契合了区域金融发展战略。
业务互补性成为并购的核心驱动力。东吴证券在北交所业务、债券融资和跨境服务领域表现突出，2025年上半年完成14只科技创新公司债券承销，跨境债券承销规模超33亿美元。东海证券则在财富管理和固定收益业务方面形成特色，其明星资管产品连续三年斩获金牛奖，年化收益率稳定在5%左右。行业分析师指出，这种错位布局有望构建全链条金融服务体系，实现客户资源的深度开发。
支付方式创新成为并购亮点。根据协议，东吴证券将采用纯股权支付方式，无需动用现金即可完成对东海证券26.68%股权的收购。这种安排既减轻了资金压力，又通过股权绑定实现了利益共享。支撑这种支付底气的，是东吴证券稳健的业绩表现——2025年净利润预计同比增长45%-55%，财富管理和投资交易两大核心业务贡献主要增量。
但并购之路并非坦途。东海证券2025年上半年投资收益中，公允价值变动收益占比超60%，业绩稳定性存疑。其投行业务收入较三年前高点下滑近90%，人才流失问题凸显，2025年初至今投行团队缩减14%。更值得关注的是，该公司因金洲慈航项目被罚没6000万元，暴露出内控体系的潜在风险。东吴证券自身也面临合规挑战，2025年因保荐业务违规被证监会罚没1336万元，显示投行业务存在改进空间。
市场对这起并购反应积极。有投资者认为，当前资本市场改革深化期，券商通过并购实现规模扩张和业务协同具有战略必要性。但也有声音提醒，整合效果取决于后续文化融合、系统对接和业务协同的实际进展。特别是财富管理转型、投行业务重塑等关键领域，需要突破原有机制障碍才能释放协同效应。
这起并购折射出券商行业深刻变革。自2024年新"国九条"明确支持头部机构并购重组以来，证券业已发生多起重大并购案例。监管层多次表态鼓励通过市场化并购提升行业竞争力，预计未来将有更多类似案例涌现。但如何平衡规模扩张与质量提升，在做大同时做强，仍是行业需要破解的核心命题。
