历经九载坎坷的IPO征程，珠海市杰理科技股份有限公司即将迎来关键时刻。北交所2026年第29次审议会议将聚焦这家专注于射频与多媒体智能终端芯片研发的企业，审议其是否符合上市条件。从2017年首次冲击资本市场至今，这家四度叩响A股大门的"老面孔"，终于走到上市委审议阶段。
作为系统级芯片领域的头部企业，杰理科技2024年营业收入突破30亿元大关，扣非净利润达7.34亿元，在北交所拟上市企业中独占鳌头。过去三年研发费用累计超5.7亿元，年均研发投入占比保持在9%以上。但这家看似光鲜的企业，其资本化之路却充满波折——此前三次申报分别折戟上交所主板和深交所创业板，成为A股市场知名的"IPO困难户"。
2024年11月，在完成四期上市辅导后，杰理科技转道北交所提交上市申请。然而其10.8亿元的募资规模引发监管关注，在同类企业中堪称"巨无霸"。经过15个月的问询与调整，公司最终将募资规模削减至6.81亿元，降幅达37%。这一调整折射出北交所对大体量融资项目的审慎态度，也暴露出企业前期战略定位与市场环境的错配。
业绩波动成为横亘在上市路上的最大障碍。2025年上半年，公司营收同比下降4.58%，净利润骤降22.89%。全年数据更显严峻：营业收入28.04亿元，同比下滑10%；净利润5.956亿元，降幅扩大至24.7%。公司解释称，蓝牙耳机芯片更新换代导致销量下滑，叠加原材料价格上升与终端价格竞争的双重挤压。这种业绩表现与三年前创业板IPO失败时的轨迹惊人相似，当时其净利润曾出现44%的断崖式下跌。
企业治理隐患持续困扰资本化进程。2019年上交所主板IPO期间，公司被查出通过个人账户收支货款，2015-2016年体外资金循环规模超1.4亿元，且存在向关联方输送资金情形。2022年创业板申报时，类似问题再度浮现，深交所明确指出其"屡教不改"。此次北交所审核中，客户协议缺失、公章管理混乱、销售人员内控失效等问题仍被重点问询。
在股东结构中，小米科技（武汉）有限公司以1080万股位列第五大股东。2021年1月，这家科技巨头以2.4亿元参与杰理科技增资扩股，每股认购价达22.22元。若按当前缩减后的募资规模测算，小米科技有望获得数倍回报。但这场资本盛宴能否成行，仍取决于公司能否向监管层证明业绩下滑的暂时性，以及治理结构的根本性改善。
北交所上市委即将作出的裁决，不仅关乎杰理科技九年IPO长跑的最终结局，更将成为观察注册制下监管尺度的重要样本。当巨额融资需求遭遇业绩波动风险，当历史合规问题碰撞现行审核标准，这家芯片企业的资本化之路，正在考验着市场各方的智慧与平衡。
