随着中国老龄化进程加速，如何为老年人提供高质量的养老服务成为社会关注的焦点。近日，四川锦欣康养产业集团有限公司向港交所递交招股书，计划冲刺“康养第一股”。若成功上市，这将是“锦欣系”继锦欣生殖之后的第二个资本市场平台，标志着其业务版图从辅助生殖延伸至养老领域。
锦欣康养的核心模式是“医养结合”，通过整合医疗资源与养老服务，为高龄、失能、慢病及认知障碍长者提供涵盖医疗、护理、生活的一站式服务。根据招股书，其自营医养结合设施收入占比约50%，2023年至2025年前三季度分别实现收入2.51亿元、2.65亿元和2.73亿元。其他护理设施运营收入占比37%至46%，同期收入分别为1.83亿元、2.78亿元和2.29亿元。
截至2025年9月底，锦欣康养运营38家养老设施，其中23家为医养结合机构，主要分布在川渝、长三角和大湾区。川渝地区收入占比达71.8%，长三角和大湾区业务占比相对较低。公司整体入住率达85%，高于行业平均水平，月收费标准通常在4500至5500元之间。2023年至2025年前三季度，毛利率分别为21.7%、23.3%和22.5%，保持稳定。
尽管营收增长显著，锦欣康养却面临“增收不增利”的困境。2023年和2024年，公司分别实现营收4.89亿元和6.05亿元，净利润为2706.2万元和4031万元。2025年前九个月，营收达5.47亿元，但净利润同比下滑31%至2610.6万元。成本攀升是主要原因，同期收入成本同比增长25.4%，行政开支和销售及分销开支分别增长40%和57.4%。资产负债率从2023年的52.8%升至2025年9月的59.4%，流动比率从2.68降至1.31，短期偿债能力减弱。
锦欣康养的资本故事始于其创始人范玉兰。这位71岁的医疗行业资深人士，早在2003年便带领团队成立锦江生殖中心，开启辅助生殖业务。2010年，她通过员工集体持股模式成立成都西囡妇科医院，为锦欣生殖奠定基础。2019年，锦欣生殖在港交所上市，市值一度突破650亿港元，范玉兰也因此被称为“送子观音”。然而，截至2026年3月，其市值已缩水至63.15亿港元。
在辅助生殖业务稳步发展的同时，锦欣投资于2011年开始布局养老服务市场。2012年，锦欣康养开设成都市首家医养结合机构，也是首家五星级养老机构。2022年，公司与福星医养完成战略重组，提出“全方位医养结合”模式。2023年，锦欣康养完成8000万美元B轮融资，2024年通过收购上海国松集团和多家香港安老院舍，加速拓展长三角和大湾区市场。
招股书显示，锦欣康养的控股股东为锦欣投资，由199名自然人股东持有，合计控制约68.6%的股权。这些股东均为“锦欣系”公司的前任或现任员工，形成员工集体持股的独特结构。值得注意的是，2024年至2025年前三季度，其附属公司成都锦欣精神病医院累计宣派股息9751.6万元，而同期公司合并净利润仅为6641.6万元，分红金额达净利润的1.47倍。
此次赴港IPO，锦欣康养计划将募集资金用于新建及收购养老护理设施、拓展全国医养结合服务网络，同时投入运营管理优化、信息系统升级和人才培养等方面。随着老龄化社会需求增长，养老服务赛道正吸引越来越多资本关注。锦欣康养能否在资本市场复制辅助生殖业务的成功，仍需时间检验。
