快手发布2025年第四季度及全年财务报告，显示其核心业务呈现差异化发展态势。线上营销服务与AI业务成为主要增长引擎，而直播业务则面临增长瓶颈。全年总收入达1428亿元，同比增长12.5%，经调整净利润率提升至14.5%，较前一年提高0.5个百分点。
视频生成模型可灵AI的商业化进程显著加速。该业务在第四季度实现3.4亿元营收，12月单月收入突破2000万美元，年化收入运行率（ARR）达2.4亿美元。截至2026年1月，其ARR已超过3亿美元，全球用户规模突破6000万，累计生成视频数量超6亿个。管理层在业绩会上透露，有信心在2026年实现该业务收入翻倍增长。
线上营销服务收入全年增长12.5%至815亿元，第四季度同比增速达14.5%。短剧、小游戏等新兴内容消费领域，以及AI应用行业成为主要驱动力。电商业务保持稳健发展，全年GMV同比增长显著，带动其他服务收入增长27.6%至222亿元。相比之下，直播业务收入仅增长5.5%至391亿元，第四季度更出现1.9%的同比下滑。
运营效率提升推动盈利能力改善。全年经营利润率从12.0%提升至14.5%，毛利率连续四个季度保持增长。高毛利业务占比持续扩大，电商与AI业务对利润贡献度显著提高。管理层表示，这得益于技术驱动的精准营销、供应链优化以及AI模型规模化应用带来的成本下降。
资本支出计划反映战略重心转移。2026年预计投入260亿元用于算力基础设施建设，较2025年增加110亿元。这笔资金将主要用于可灵大模型及其他基础模型的研发、离线数据存储处理，以及数据中心建设工程。值得注意的是，AI相关投入增速已连续两个季度超过营收增速。
行业格局呈现新特征。与OpenAI放弃Sora形成对比的是，国内企业通过业务场景反哺技术迭代形成独特优势。快手CEO程一笑指出，视频生成模型在输入输出形态上具有开放性，技术选型自由度高，当前行业在产品与技术层面均未成熟。近期字节跳动Seedance 2.0等产品的升级，有效降低了用户创作门槛，推动AI视频在更多商业场景落地。
传统业务转型压力凸显。直播收入增速显著落后于整体业务，反映用户消费习惯变迁对传统娱乐模式的冲击。分析认为，如何平衡AI研发的高投入与商业化节奏，避免陷入"成本黑洞"，将成为决定企业能否持续领先的关键因素。当前快手通过提升运营效率、优化业务结构等措施，正试图构建更健康的盈利模型。
