泡泡玛特近日披露的2025年财报显示，公司全年实现营收371.2亿元，较上年增长184.7%；经调整净利润达130.8亿元，同比增幅高达284.5%。然而，这份亮眼的成绩单未能提振资本市场信心，当日午后股价骤然下挫，截至收盘跌幅达23.11%，报167港元/股。
成本端呈现显著攀升态势。销售成本从2024年的43.3亿元跃升至103.55亿元，增幅139.1%，主要源于商品采购量增加及设计授权费用翻倍至9.51亿元。尽管如此，公司毛利率仍从66.8%提升至72.1%，这得益于海外业务占比提升至42%以及供应链优化带来的议价能力增强。
全球渠道扩张持续加速。截至2025年底，泡泡玛特在全球运营630家线下门店，全年新增109家；机器人商店达2637台，净增165台。公司首次进入德国、丹麦、加拿大、菲律宾市场，并在曼谷、上海、悉尼等地标商圈开设旗舰店。值得关注的是，东南亚市场贡献了海外营收的38%，成为新的增长极。
针对近期股价波动，机构分析指出，市场对美国市场拓展进度存在疑虑，叠加业绩静默期缺乏催化因素，导致空头仓位集中释放。但浦银国际认为，随着Labubu 5.0等新品上市及管理层加强投资者沟通，海外业务增长确定性将逐步显现，有望推动估值修复。当前公司动态市盈率已回落至35倍，较行业平均水平折让约15%。
