泡泡玛特在2025年交出了一份令人瞩目的成绩单，全年营收达371.2亿元，同比增长184.7%；净利润130.1亿元，同比增长293.3%。在消费市场整体平稳的背景下，这样的增长速度显得尤为突出。公司不仅在收入规模上实现跨越，盈利能力也显著提升，毛利率从66.8%提升至72.1%。
支撑这一业绩的核心动力来自多个方面。IP运营成为首要增长引擎，旗下LABUBU系列收入突破141亿元，另有6个IP收入超过20亿元，形成多层次的产品矩阵。SKULLPANDA、CRYBABY等头部IP同步发力，为公司构建了稳固的IP生态。品类结构也发生重大变化，毛绒产品首次超越手办成为第一大品类，收入达187.1亿元，同比增长560.6%。行业观察人士指出，毛绒产品的爆发反映了消费需求的转变，从收藏逻辑转向情绪陪伴，这为公司开辟了新的增长空间。
全球化布局成为另一重要支撑。2025年，泡泡玛特海外收入占比接近44%，其中美洲市场收入68.1亿元，同比增长748.4%；欧洲及其他地区收入14.5亿元，同比增长506.3%。渠道扩张同步推进，全球门店数量达到630家，机器人商店增至2637台。会员规模突破7258万，复购率达55.7%，用户结构从单次购买向高频消费转变。
然而，高速发展也带来一系列挑战。单IP依赖问题凸显，THE MONSTERS系列贡献了38.1%的收入，市场机构提醒这可能带来估值回调风险。库存压力显著增加，存货从15.25亿元攀升至54.73亿元，周转天数延长21天。运营成本快速上升，运输及物流费用增长276%，电商服务费增长134%。组织规模急剧膨胀，员工总数突破万人，其中销售团队占比近80%，对跨国管理提出更高要求。
公司创始人王宁在业绩会上坦言，过去一年如同新手赛车手被推上F1赛道，组织管理、区域协同、中台支持等方面暴露诸多不足。以美国市场为例，实际营收达69亿元，远超20亿元的预算预期，导致人才储备、系统支持、仓储物流等环节承受巨大压力。线上销售占比过高的问题也显现出来，这不符合公司的长期战略规划。
面对这些挑战，泡泡玛特主动调整发展节奏。2026年营收增长目标设定为不低于20%，放弃激进扩张策略，转而追求长期稳健发展。资金用途发生重大转变，上市募资从收购IP转向海外扩张和运营体系建设，部分资金投入主题乐园、展览等IP商业化平台。渠道策略也进行优化，三方渠道侧重拉新，自有渠道强化复购，全渠道注重流转效率。
业务边界持续拓展，公司正在探索饰品、甜品、主题店、家电等新品类。管理层表示，对IP的延展能力充满信心，相信优质IP能够赋能更多消费场景。在战略定位上，公司明确自身为消费品和潮流文化娱乐企业，而非科技公司，这为后续发展指明了方向。
这场战略调整标志着泡泡玛特进入新的发展阶段。从制造爆款到构建生态，从规模扩张到质量提升，公司正在经历重要的转型。如何平衡增长速度与运营质量，如何降低对单一IP的依赖，如何提升全球化运营能力，这些将成为决定其未来走向的关键因素。
