人形机器人赛道正经历激烈洗牌，行业格局加速重塑。据最新市场数据显示，截至2025年底，国内人形机器人企业数量已突破150家，其中超过半数为近两年新成立的初创企业或跨界入局者。在技术迭代与资本涌入的双重推动下，头部企业与中小玩家的差距日益显著，行业进入"强者恒强"的淘汰赛阶段。
港股上市公司优必选近日发布的2025年财报引发市场关注。报告显示，公司全年实现营业收入20.01亿元，同比增长53.3%；毛利率提升至37.7%，较上年增加9个百分点。尽管仍录得7.898亿元净亏损，但亏损幅度较上年收窄28.6%。最引人注目的是其人形机器人业务表现：全尺寸具身智能产品实现收入8.2亿元，同比增长2203.7%，销量达1079台，占据全球市场主导地位。按此计算，其工业级人形机器人平均售价约76万元/台。
这家成立于2012年的企业，其发展轨迹折射出整个人形机器人行业的变迁。创始人周剑从自动化设备领域跨界转型，历经十年研发突破伺服舵机等核心技术，逐步构建起覆盖教育、消费、工业的多场景产品矩阵。2023年12月，优必选顶着"人形机器人第一股"的光环登陆港股，市值一度突破1300亿港元，但随后经历股价大幅波动，最低时市值缩水至200亿港元附近。
行业转折点出现在2024年。随着特斯拉Optimus原型机发布引发的全球关注，以及宇树科技等新兴企业的技术突破，资本重新涌入这个赛道。优必选抓住机遇，将研发重心转向工业场景应用，其Walker S系列机器人已在汽车制造、半导体生产等领域实现规模化部署，承担搬运、质检等标准化作业。财报显示，工业场景应用贡献了人形机器人业务超过60%的收入。
从收入结构分析，优必选呈现明显的"单核驱动"特征。全尺寸人形机器人业务占比达41%，成为绝对核心；而其他智能机器人产品及解决方案收入同比下降12%，智能硬件设备收入仅微增1.3%。这种业务结构既展现了其在前沿领域的领先优势，也暴露出过度依赖单一赛道的潜在风险。地域分布方面，内地市场贡献了76%的收入，海外业务仍处于培育阶段。
研发端持续的高投入是支撑其技术领先的关键。2025年优必选研发投入达5.1亿元，占营收比例25.4%，远高于行业平均水平。截至年末，公司持有货币资金49.2亿元，为后续技术攻关和产能扩张提供了充足弹药。管理层在业绩说明会上透露，2026年将重点突破多模态交互、自主决策等核心技术，目标将毛利率提升至40%-43%区间。
市场分析机构指出，优必选当前的高增长部分源于低基数效应，其人形机器人业务毛利率虽达54.6%，但整体盈利水平仍需观察。随着行业进入业绩兑现期，资本市场对企业的考核标准正从技术概念转向商业化能力。花旗银行研报认为，优必选在人形机器人领域的先发优势明显，但2026年面临保持增速与提升盈利的双重挑战，特别是在港股市场对亏损企业的容忍度持续降低的背景下。
据IDC统计，2025年全球人形机器人出货量达1.8万台，市场规模约4.4亿美元，其中优必选是唯一实现千台级交付的企业。但这个快速增长的市场仍处早期阶段，技术路线、应用场景、商业模式等关键要素尚未定型。对于参赛者而言，如何在技术创新与商业落地之间找到平衡点，将成为决定生死存亡的核心命题。
