国内AR眼镜行业领军企业XREAL近日正式向港交所递交招股书，计划在港股市场启动首次公开募股。这家成立于2017年1月的科技企业，由三位浙江大学校友徐弛、肖冰与吴克艰联合创立，专注于AR眼镜的自主研发、生产制造及全球销售，并提供配套技术服务。
根据招股文件披露，XREAL自成立以来已完成数十轮融资，投资方涵盖阿里巴巴、快手、蔚来资本、高瓴资本、顺为资本及爱奇艺等知名机构。2024年完成D轮融资后，公司估值达8.33亿美元（约合人民币57.37亿元）。财务数据显示，2023年至2025年营业收入分别为3.9亿元、3.94亿元和5.16亿元，同期净利润亏损分别为8.82亿元、7.08亿元和4.56亿元。值得关注的是，研发投入占总收入比重从2023年的55.3%逐年下降至2025年的35.5%，公司解释称这主要源于研发效率提升和营收规模扩大带来的规模效应。
招股书详细说明了持续亏损的三大原因：优先股等金融工具的非现金公允价值变动、持续加大的研发投入，以及全球市场拓展产生的销售及分销费用。经调整后，2023年至2025年净利润亏损分别为4.37亿元、3.75亿元和2.5亿元。从收入结构看，AR眼镜产品贡献了主要营收，近三年占比均超过77%，配件销售占比相对较小。
市场地位方面，艾瑞咨询数据显示，按销售收入计算，XREAL在2022年至2025年连续四年位居全球AR眼镜市场首位。2025年，公司在包含无显示功能的智能眼镜整体市场中，排名全球第二、中国第一。毛利率表现亮眼，从2023年的18.8%提升至2025年的35.2%，其中AR眼镜产品线毛利率从19.3%增至30.4%，主要得益于高利润率产品销量增长带来的规模经济效应。
国际化布局成效显著，海外营收占比连续三年超过65%，销售网络覆盖40个国家和地区。产品线包含Air系列、One系列和Light-Ultra-Aura三大系列，研发团队划分为光学、软件工程、算法及软件开发四个部门，188名研发人员占员工总数的51.6%。公司正与竞争对手Viture陷入专利纠纷，自2025年9月起已在德国、美国发起诉讼，今年2月Viture则在中国提起反诉，指控电致变色技术专利侵权，目前案件尚未进入实质审理阶段。
股权结构显示，创始人徐弛及其关联实体构成单一最大股东集团，合计持有约27.98%的投票权。主要机构投资者中，阿里巴巴通过淘宝中国控股持股6.68%，快手旗下Cosmic Blue持股6.66%，雷军关联的顺为资本持股4.33%，立讯精密持股1.18%。国资背景股东包括浦东创领（3.3%）、中国互联网投资基金（2.46%）和无锡新动能（1.11%）。
招股书透露了2026年产品规划：将与华硕ROG联合推出游戏专用AR眼镜ROG XREAL R1；发布Air系列新品Project Helen，通过价格优化扩大用户群体；与谷歌合作开发基于安卓XR平台的旗舰产品Project Aura。募资用途涵盖研发持续投入、全球品牌建设、销售网络强化、自营生产线建设、生产设施升级、内部系统优化及补充运营资金等方面。
