2026年第一季度，全球科技巨头们正在进行一场"军备竞赛"。这场竞赛的主角不是算力，不是芯片，而是核电。
meta在短短一个月内连续签下三份重磅核电协议：与Oklo合作开发1200兆瓦先进核能技术园区，与Vistra达成2609兆瓦电力购买与开发协议，再向TerraPower投资支持其690兆瓦钠冷快堆项目。
微软、谷歌、亚马逊、甲骨文也纷纷跟进，砸下百亿美金锁定未来20年的核电供应。
2026年3月10日，中国正式加入《三倍核能宣言》，承诺助力2050年全球核能装机至少提升至2020年的三倍。这标志着全球第二轮核电建设周期正式开启，一个长达20年、规模超10万亿的超级赛道正在我们面前展开。
01
供需错配：AI正在引爆全球核电需求
很多人没有意识到，AI带来的不是电力需求的线性增长，而是指数级爆炸式增长。
传统数据中心单柜功率只有5-15kW，而AI数据中心已经飙升至50-100kW，翻了整整10倍。AI服务器及AI聊天机器人单次查询的能耗，也达到了传统服务器及谷歌搜索的10倍。
美国能源部2025年7月发布的《资源充足性报告》给我们敲响了警钟。到2030年，美国需要新增100GW的峰值电力供应，其中50GW将直接用于数据中心。
但问题是，数据中心18个月就能建成，而新增发电设施接入电网需要至少5年。更致命的是，到2030年美国已宣布关闭的104GW电厂将由210GW新增发电设施替代，但其中仅有22GW是全天候可用的稳定、可靠、可调度电源。
这意味着，到2030年，美国全天候稳定电源缺口将达到78GW，其中仅数据中心就占了28GW。这个缺口，光伏和风电根本补不上。因为光伏每天只能发电4-6小时，风电靠天吃饭，再加上储能成本高企，它们只能作为调峰能源，无法承担7×24小时的基荷供电任务。
于是，科技巨头们不约而同地把目光投向了核电。
截至2026年3月，美国科技巨头已经累计签下约745亿美金的核电订单。
亚马逊不仅与Talen Energy签署了1.92GW的购电协议，还入股了先进核能反应堆开发商X-energy，目标是到2039年在美国部署多达5GW的小型模块化反应堆。
谷歌计划2030年前部署7座小型模块化反应堆，总容量500MW。
甲骨文则设计了专门的数据中心，预计需要超过1000兆瓦的电力，全部由三座小型核反应堆提供。
国内的需求同样旺盛。截至2025年底，我国核电商运装机已达61GW。2025年4月，国务院一次性批复10台核电机组，创近15年上半年审批数量最高纪录。
中国核能行业协会预计，"十五五"期间我国将保持每年8-10台百万千瓦核电机组的核准节奏，到2030年在运核电装机达到110GW，2040年达到200GW。这意味着，未来15年我国将新建至少150台核电机组，总投资超过3万亿元。
而供给端却远远跟不上需求的爆发。
全球核电已经沉寂了30多年，1990-2025年，海外核电装机仅新增108.1GW，复合增速只有0.7%。产业链严重老化，技术工人断层，核燃料供应紧张。这种供需错配，将推动核电行业进入长达20年的高景气周期。
02
投资逻辑：长坡厚雪，短期催化不断
核电行业的投资逻辑，可以分为长逻辑和短期催化。长逻辑决定了行业的天花板和持续时间，短期催化则决定了股价的上涨节奏。
先看长逻辑。核电是目前唯一能同时满足"大规模、全天候、低成本、零碳排放"四个条件的能源。它的容量因子高达90%以上，也就是说，一年365天有超过328天能满功率运行。相比之下，光伏的容量因子只有25%，风电只有35%。
更重要的是，小型模块化反应堆(SMR)技术的突破，彻底解决了传统核电投资大、周期长、选址难的痛点。
SMR单堆功率不超过300MW，采用工厂预制、现场安装的模式，建设周期从10年缩短到3-5年，投资成本从100亿美元降到20亿美元以下。它可以直接建在数据中心旁边，实现"厂对厂"直供，省去了电网传输的损耗和成本。
国际原子能机构预测，到2050年，SMR装机容量将占全球核电总装机的30%，对应市场规模超过1万亿美元。这是一个全新的增量市场，也是中国核电出海的核心突破口。
另一个长逻辑是铀资源的稀缺性。天然铀中只有0.7%的铀-235能被当前的热堆利用，资源极其有限。随着全球核电重启，铀供需缺口逐年扩大。而且铀矿的勘探开发周期长达10年以上，供给弹性非常小，供需紧平衡的格局将长期存在。
再看短期催化。第一个催化是核电电价政策的落地。2026年一季度，辽宁、广西相继出台核电电价支撑政策，建立了核电可持续发展价格结算机制。这解除了运营商盈利预期和估值的压制。预计未来其他省份也会陆续跟进，后续将是板块估值修复的重要催化剂。
第二个催化是设备交付高峰期的到来。核电项目的建设周期大约是6年，其中核准后第4年是设备进场的高峰期。我国从2022年开始，连续4年每年核准10台百万千瓦核电机组，累计核准40台。这意味着从2026年开始，核电设备订单和交付可能迎来爆发式增长。
03
布局方向：优先关注高确定性、高弹性环节
面对这个万亿级的市场，我们基于确定性和弹性梳理出了几个值得关注的细分环节。
首先是上游铀资源环节，这是整个产业链中确定性较高的环节。随着全球核电装机量的快速增长，铀的需求将持续攀升，而供给端的扩张速度远远跟不上需求。
其次是中游设备环节，这是弹性较大的环节。核电站建设成本中，设备购置费用占比高达40%-60%，其中核岛设备占比58%，常规岛设备占比22%，辅助系统占比20%。
核岛设备技术壁垒高，盈利能力强，上海电气和东方电气覆盖了从二代到四代核电技术的全产业链，将直接受益于核电项目的批量建设。此外，核级阀门、管道、泵等细分领域的龙头也值得关注。
第三是下游运营环节，这是现金流较为稳定的环节。核电运营商拥有稀缺的运营牌照，业绩确定性强，分红率高。
中国核电和中国广核是国内两大核电运营商，合计占据了国内核电市场90%以上的份额。随着新机组陆续投运和电价政策落地，两家公司的业绩有望保持稳定增长。
最后是SMR和核聚变环节，这是未来的方向，也是最具想象空间的环节。
玲龙一号预计2026年内并网发电，标志着我国SMR技术正式进入商业化阶段。核聚变方面，BEST紧凑型聚变实验装置计划2027年建成，虽然核聚变距离大规模商用还有很长的路要走，但相关技术的每一次突破，都会带来板块的行情催化。
当然，投资核电也不能忽视风险。核电核准不及预期、机制电价不及预期、利用小时数下降风险、设备交付不及预期、技术路径迭代等，都是需要警惕的因素。
我们要避开那些只是蹭热点、没有核心技术和实际订单的公司，真正关注那些已经在产业链中占据核心地位、有明确业绩支撑的企业。
04
结语
回望人类能源发展史，每一次能源革命，都伴随着生产力的巨大飞跃。从煤炭到石油，从电力到核能，能源的密度越来越高，人类改造世界的能力也越来越强。
格隆汇研究院长期深耕核电全产业链，从政策动向、技术进展、订单释放到公司业绩，进行全方位、多角度的跟踪研究。
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