随着AI代理技术的快速发展，市场对CPU的需求呈现加速增长态势。然而，摩根士丹利在最新发布的半导体行业报告中指出，直接投资英特尔或AMD等CPU制造商并非最优选择，通过布局美光科技和闪迪等存储芯片企业，能够获得更具吸引力的风险收益比。
报告分析认为，英特尔和AMD的股价表现受多重因素影响，单纯基于CPU需求增长的投资逻辑存在复杂性。英特尔方面，虽然服务器均价提升和出货量增长将推动数据中心业务发展，但新一代服务器产品Diamond Rapids被指存在技术短板，难以从AMD手中夺回市场份额。同时，公司代工业务前景仍不明朗，实现正向现金流的可能性较低。AMD虽然产品竞争力较强，但其股价主要受GPU业务驱动，2030年营收目标中绝大部分来自GPU领域，CPU业务改善对股价的推动作用相对有限。
在CPU需求侧，市场普遍预期长期增速将达到30%至40%，显著高于历史平均水平，但仍低于GPU的增速预期。供给端方面，英特尔产能不足的问题与需求增长形成矛盾，使得整体趋势的量化评估难度加大。更关键的是，两家企业的股价估值驱动因素均不单纯依赖服务器CPU业务——英特尔的投资主题更多指向代工业务，而AMD的长期叙事核心则是GPU技术发展。
相比之下，存储芯片企业成为更优的投资标的。报告指出，内存市场不仅直接受益于CPU需求增长，还面临HBM和企业级固态硬盘（eSSD）等多重结构性增长机遇。超大规模云服务商对数据中心内存的需求将持续紧张至2027年底，当前供需缺口仍处于早期阶段。内存供应商与客户签订的长期采购协议正在加速落地，这将为企业带来实质性的预付现金流入。
从估值角度看，美光科技和闪迪具有显著优势。根据2026年预测，两家企业当前市盈率分别约为5.7倍和11.5倍，上行空间明确。市场偶发的现货价格波动（如零售后市场模块）被认为与数据中心端的结构性短缺无关，不影响长期投资价值。报告预计，今年将看到预付款协议执行的明确证据，表现为大量现金流入和递延收入增加。
具体到投资评级，摩根士丹利给予美光科技520美元目标价，闪迪690美元目标价，均维持增持评级。报告强调，在AI代理驱动CPU需求增长的背景下，存储芯片企业提供了更优的风险收益平衡，是布局相关趋势的首选标的。
