时隔三年，荣信汇科再次向资本市场发起冲击。近日，这家聚焦新型电力系统核心设备的高新技术企业正式回复首轮审核问询，并更新招股书，募资规模从6亿元上调至9.77亿元，引发市场关注。
荣信汇科成立于2017年1月，业务涵盖研发、制造、销售及相关技术服务，主打产品包括柔性输电成套装备与大功率变流器等高端设备，广泛应用于“源—网—荷—储”等新型电力系统关键环节。此前，公司曾在2021年12月首次递交上市申请，计划募资6亿元用于能源装备生产与研发中心建设等项目，但2022年6月突然主动撤回申请，首次上市之路戛然而止。
招股书显示，荣信汇科前身由梦网荣信出资设立，后因主营业务转型，汇科有限被转让给公司前总经理左强。此后，公司历经数次增资并完成股份制改造，引入白云集团作为新股东。截至目前，白云集团与左强为共同控股股东，胡氏家族直接及间接合计持有公司27.88%的股份，与左强持股比接近，均未形成绝对控股优势。尽管三方签署了保持一致行动的协议，但公司股权结构相对分散，仍面临控制权变化的风险。
2022年，左强被监察机关采取留置措施，荣信汇科未主动披露该事件，直至上交所审核人员询问时才被动提及，最终因信披不及时收到《监管警示决定》。左强与部分机构股东间存在股权回购等对赌约定，若公司未能成功上市，对赌协议将恢复生效，可能触发回购义务，对公司经营稳定性造成影响。
从募资用途来看，荣信汇科拟将9.77亿元募资主要用于产能扩张、研发及试验中心建设，以及补充流动资金。公司表示，募投项目旨在提升研发能力、优化工艺水平、强化核心技术，从而增强整体竞争力与盈利能力。然而，公司核心产品柔性直流输电装备对应的是投资规模大、建设周期长的重大电力基础设施工程，收入确认严格以项目实际投运时点为依据，导致业绩波动较大。
2022年，荣信汇科凭借两大项目的集中投运迎来业绩高峰，营收达16.95亿元。但随后两年，由于新中标项目均处于建设阶段，尚未交付，收入出现下滑。公司大客户集中度偏高，主要客户涵盖国家电网、南方电网等，但除部分稳定客户外，其余主要客户在各期变动较大，个中变动暗含的业绩波动影响不可不察。
财务数据显示，荣信汇科经营活动产生的现金流量净额连续三年告负，2025年已降至-7.18亿元，现金流压力凸显。同时，公司存货账面金额持续攀升，2025年末达22.81亿元，占流动资产比为74.03%，占总资产比为39.04%。超九成存货集中在产品和原材料，意味着生产环节大量积压、产成品结转不畅，生产管理、项目交付能力有待提升。
资产负债率方面，荣信汇科2025年已升至62.86%，高于行业均值41.89%，而速动比率仅0.52，流动资产已无法覆盖流动负债。公司存货周转效率远低于行业水平，2025年存货周转率仅0.26次/年，资金使用效率亟待提升。
作为申报科创板企业，研发创新、技术突破是荣信汇科的核心价值。招股书称，公司率先实现压接IGBT器件在国内柔直工程的规模化应用，突破了国外技术壁垒。然而，公司使用的IGBT主要来自国外品牌，国产IGBT占比仍较低。公司专利质量也有待提升，截至2025年末，共拥有170项专利，其中71项为与他人共有，占比达42%。
尽管面临诸多挑战，荣信汇科也有其独特的价值亮点。公司作为柔性直流换流阀成套装备的主要供应商之一，参与了多个高压柔直工程，技术实力和市场认可性较强。公司产品种类较多，能覆盖更多用户，产生更多成长韧性，尤其在天然气长输管线、试验平台、船舶推进等细分领域具备领先优势，实现了进口替代。2025年，公司营收和净利均实现双位数增长，连续第二年盈利，为未来持续发展奠定了基础。
