阿里巴巴最新公布的财报引发市场高度关注。这份覆盖2026财年第四季度及全年的业绩报告显示，集团全年营收首次突破万亿元大关，达到10236.70亿元，同比增长3%。但净利润表现却形成鲜明对比，全年净利润为1021.27亿元，同比下降19%，第四季度经调整净利润更是从去年同期的298.47亿元骤降至0.86亿元，同比降幅达100%。
财报发布后，阿里巴巴美股盘初下跌近3%，但随后快速回升。这种市场反应折射出投资者对阿里战略转型的复杂态度。集团CFO徐宏在业绩会上直言，自由现金流由正转负的核心原因在于AI领域的大规模投入，而即时零售业务的补贴大战也直接冲击了电商板块利润。
从业务结构看，阿里巴巴正在经历深刻的战略调整。核心电商业务仍保持增长态势，第四季度中国电商集团收入1222.20亿元，同比增长6%，其中即时零售业务收入199.88亿元，同比激增57%，成为电商板块最大增长点。但传统电商业务收入同比下降1%，显示结构性变化正在发生。云智能集团表现亮眼，季度收入达416.26亿元，同比大增38%，AI相关产品收入占比突破30%，连续第十一个季度实现三位数增长。
这种增长背后是巨额的资本支出。2026财年全年，阿里巴巴资本开支累计达1260.63亿元，同比增长46.63%，其中购置物业和设备的支出为1220.21亿元，同比增长44.78%。这些资金主要投向GPU服务器采购、数据中心建设和自研芯片研发。集团CEO吴泳铭在业绩会上透露，面向未来五年的AI基建投入将远超此前承诺的3800亿元，数据中心规模预计较2022年增长十倍。
即时零售领域的投入同样激进。第四季度销售和市场费用达534亿元，同比大增约48%，其中用户补贴和商户激励是主要消耗项。中国电商事业群CEO蒋凡表示，预计2029财年即时零售业务将实现整体盈利，但当前仍需持续投入。这种投入策略导致第四季度中国电商集团经调整EBITA同比下降40%，直接拖累集团整体利润表现。
市场对这种战略转型存在分歧。支持者认为，阿里巴巴正在为未来十年布局关键赛道。AI业务已进入商业化回报周期，第四季度外部商业化收入增长加速至40%，在IaaS市场保持32.8%的份额领先优势。平头哥自研GPU实现规模化量产，累计交付47万片，60%以上算力服务于外部客户，显示技术自研能力正在转化为竞争优势。
但质疑声音也不少。即时零售业务虽然订单规模持续增长，但距离盈利仍有距离。核心电商业务的客户管理收入（CMR）增速放缓，第四季度同比增长仅1%，全年增速为6%，均低于市场预期。这引发市场对阿里造血能力的担忧——当赚钱主力的增速放缓，而花钱大户的投入持续扩大，这种平衡能否长期维持成为关键问题。
徐宏在业绩会上强调，当前的高强度投入是主动战略选择。他披露，公司净现金约380亿美元，扣除五年以上到期债务后仍有约590亿美元，加上资本市场融资能力，足以支撑当前开支。吴泳铭则给出明确时间表：预计未来一年AI收入占比将突破50%，AI模型与应用服务年化经常性收入（ARR）到年底突破300亿元。
这场战略转型的成效尚需时间检验。即时零售业务正在通过优化物流效率和订单结构提升单位经济效益，4月以来客单价上涨推动UE显著优化，管理层有信心在新财年结束前实现UE转正。AI业务虽然已进入商业化阶段，但面对快速迭代的技术竞争，仍需持续投入保持领先。阿里巴巴正在同时下注两场关键战役，这场豪赌的最终结果，将决定其未来十年的行业地位。
