零跑汽车（09863.HK）最新发布的财报显示，今年一季度公司归母净利润亏损达3.9亿元，较去年同期的1.3亿元亏损幅度显著扩大。毛利率方面，从2025年同期的14.9%下滑至9.4%，同比下降5.5个百分点，环比降幅也超过5个百分点。公司解释称，毛利率下降主要受整车产品组合变动影响，B系列车型占比提升且其毛利率低于C系列，同时与合作伙伴的战略性业务收入减少。春节假期导致产量下降、单车制造成本上升，也是毛利率环比下降的重要因素。
尽管面临亏损和毛利率下滑的挑战，零跑汽车在一季度仍实现了销量突破。全球交付量达110155台，其中海外出口40901台，占比37.13%，营收达108.2亿元，创下一季度同期历史新高。不过，国内市场表现有所下滑，一季度销量约6.93万台，较去年同期的8.01万台下降13.5%。公司表示，海外销量的增长部分抵消了国内市场的缺口。
在海外市场，零跑汽车的表现尤为亮眼。前四个月海外销量已超过5万辆，达到55126辆。公司今年总销量目标为100万辆，其中海外部分指引为10万至15万辆。基于前四月的强劲表现，零跑汽车副总裁、CFO李腾飞在财报沟通会上表示，年度海外销量实现15万台的可能性大大增加。他同时提到，一季度实际出货受到航运扰动影响，若物流条件改善，销量数字可能更高。
欧洲市场是零跑汽车海外增长的主要驱动力。一季度，零跑在16个欧洲国家的上牌量为2.33万台，同比增长726.5%；在欧盟12个国家的纯电车型销量约为1.7万台，其中意大利市场一季度累计上牌11637辆，德国市场3月销量为1258辆。零跑在欧洲市场的快速扩张得益于与全球汽车巨头Stellantis的合资公司“零跑国际”。截至3月末，零跑国际已在欧洲、中东、非洲和亚太等超40个市场建立约1000家销售与售后服务网点，其中欧洲超过850家。
近日，零跑汽车与Stellantis的合作进一步深化。5月8日，Stellantis宣布与零跑扩大战略合作，零跑的技术架构将首次应用于欧宝品牌全新纯电SUV。双方正在评估于西班牙萨拉戈萨工厂新建一条生产线，用于生产全新欧宝C级纯电动SUV车型。同时，零跑汽车也计划将其C级SUV车型B10引入该工厂生产，预计2026年第三季度投产，以满足欧洲市场的本地化生产需求。李腾飞表示，零跑将依托Stellantis的产能，并通过收购工厂等方式快速形成自己在欧洲的生产能力。
除了欧洲市场，零跑汽车还在积极布局南美和东南亚市场。在南美大区，Stellantis集团的市占率整体将近30%，零跑的产品自去年10月正式上市以来，销量进展迅速。公司已在与Stellantis就巴西的现有工厂制定计划，以实现零跑产品在南美的本地化生产。在东南亚市场，尽管竞争激烈，但零跑正在调整竞争策略，目前表现较去年同期仍有明显提升。
在利润目标方面，零跑汽车今年定下了50亿元的利润目标，但结合一季度的表现来看，这一目标的实现存在诸多变数。一季度，公司研发支出同比增30%至10.4亿元，销售费用增11.5%至6.8亿元，反映公司在技术迭代与市场扩张上的持续投入。公司预计二季度总销量在24万至25万台之间，毛利率将有望恢复至12%至13%左右，但无法恢复到2025年第四季度15.0%的水平。李腾飞表示，由于一季度准备较为充足，利润受成本上涨影响不大，但二季度开始，原材料价格上涨将逐步体现在成本中，可能对毛利率构成较大影响。
在产品规划方面，零跑汽车正在规划第二品牌，首款产品预计在2026年底或2027年中发布，定位与现有品牌形成差异。现有车型方面，C系列中的C10和C16将在6月完成中期改款并上市，C11也有年型改款。海外市场的盈利状况方面，零跑国际在2025年首个完整财年实现盈利，2026年一季度继续维持小幅盈利。李腾飞表示，与Stellantis的合资模式使零跑以较低资本投入获得了海外渠道和生产能力，但汇率波动和航运瓶颈仍对盈利能力产生一定影响。公司预计二季度海外销量在4万至5万台之间，具体实现取决于国际物流的顺畅程度。
