联想集团近日公布的2025/26财年业绩报告显示，公司全年营收达到830.75亿美元，同比增长20%；经调整后净利润为20亿美元，同比增长42%。这一成绩不仅打破了此前市场对其技术转型能力的质疑，更推动其股价在财报发布后盘中一度上涨近20%，创下历史新高。三大业务集团IDG（智能设备）、ISG（基础设施）与SSG（方案服务）首次实现全年盈利，且营收均保持两位数增长，标志着这家传统硬件厂商在AI时代的转型初见成效。
作为联想核心业务的IDG板块，全年营收占比达70%，其中PC业务表现尤为突出。2025/26财年第四季度，联想在全球个人电脑市场的份额从23.7%提升至24.2%，高端PC出货量占比达到50%，显示出其从“量增”到“价升”的结构性转变。与此同时，非PC业务增速加快，智能手机、平板等设备与AI技术的融合成为新增长点。例如，联想推出的YOGA AI Mini和Think AI Tiny等AI原生智能终端，分别瞄准个人消费和企业办公场景，全年AI PC销量突破253万台，为IDG业务贡献了17%的营收增长。
ISG业务成为本次财报的最大亮点。该板块全年营收192亿美元，同比增长32%，不仅从上一财年的亏损6850万美元扭亏为盈至7300万美元，更在AI服务器、液冷技术等领域建立起技术壁垒。联想自研的第六代“海神”液冷解决方案实现关键部件100%全覆盖，机械故障率接近零，使其在AI算力基础设施竞争中占据先机。联想与英伟达的合作进一步深化，成为NVIDIA Vera Rubin NVL72全球首发合作伙伴，交付了基于该平台的全液冷AI系统，标志着其正式进入英伟达最新一代AI服务器体系。
SSG业务则延续了稳定增长态势，全年营收首次突破100亿美元，同比增长19%，连续20个季度实现双位数增长。其中，运维服务和项目与解决方案在总收入中的占比达到62%，经营利润率维持在22.4%的高水平。这表明联想正从传统的设备销售向高附加值的解决方案服务转型，业务模式更具可持续性。
尽管业绩亮眼，联想的AI转型仍面临挑战。长期以来，公司研发投入占比徘徊在3%左右，2025/26财季研发费用为24.9亿美元，远低于华为等科技巨头。ISG业务虽然扭亏，但运营利润率不足0.5%，主要依赖规模效应摊薄成本，技术溢价能力有限。在AI服务器市场，戴尔2025财年订单积压达430亿美元，规模超过联想的210亿美元；液冷技术领域，华为、浪潮等厂商也在加速布局，联想的先发优势可能面临价格战冲击。
PC市场的回暖也为联想的业绩增长提供了外部助力。Omdia报告显示，2025年全球PC出货量同比增长9.2%，主要受Windows系统升级和疫情后更新周期驱动。联想智能设备业务集团总裁Luca Rossi承认，多数消费者选择AI PC的依据仍是设计、续航等传统因素，而非AI功能本身。这表明，联想PC业务的增长尚未完全依赖AI技术，未来能否持续领跑市场仍存疑问。
联想的财报证明，其通过押注AI基础设施和智能终端，成功抓住了产业转型的窗口期。但要从“追赶者”变为“引领者”，公司仍需突破技术投入不足的瓶颈，在AI算力、终端应用等领域构建真正的核心竞争力。在AI推理需求持续爆发的背景下，联想的转型之路既充满机遇，也面临严峻考验。
