有赞（06051.HK）近日披露的财务数据显示，2026年上半年公司实现总收入约7.7亿元，同比增长8%；毛利达5亿元，增幅同样为8%；经调整EBITDA录得7270万元，经营活动产生的现金净流入4715万元。这一成绩单背后，是业务结构深度调整与战略重心转移的双重作用。
从收入构成看，订阅解决方案贡献4亿元，商家解决方案贡献3.7亿元，两项业务均实现同比增长。对比2025年同期的3.74亿元和3.38亿元，订阅业务扭转了此前下滑态势，商家解决方案则延续增长势头。这种变化折射出公司商业模式转型的成效——从单纯提供软件服务，转向深度参与商家经营全链条。
具体来看，订阅业务主要包含SaaS产品订阅费及超量云服务费，而商家解决方案则覆盖交易服务、物流配送、分销网络、消费者保障及营销推广等增值服务。后者与商家交易规模紧密挂钩，2026年上半年通过该渠道产生的商品交易总额（GMV）达516亿元，同比增长4%。其中门店业务表现尤为突出，GMV增幅达13%，远超整体增速，显示公司已将服务触角从线上商城延伸至零售连锁、本地生活等线下场景，提供会员管理、收银系统、预约服务、库存同步及多平台运营等综合解决方案。
尽管GMV和收入实现增长，但付费商家数量却呈现收缩态势。截至2026年6月底，存量付费商家为51633家，较2025年末减少2.2%。这种"量减质升"的现象，源于公司主动优化客户结构，逐步淘汰低价值客户，聚焦品牌商家和连锁门店等高潜力群体。数据显示，单个商家贡献的收入提升成为增长主要驱动力，这印证了战略调整的合理性。
盈利端呈现分化态势。经调整EBITDA作为非香港财务报告准则指标，与净利润存在差异。公司此前预告上半年净利润预计在6500万至7200万元之间，低于2025年同期的7257万元。利润增速滞后于收入增长，主要归因于销售团队扩充及AI项目投入增加。不过，公司仍保持盈利状态且经营现金流为正，显示转型期财务基本面稳健。
AI业务成为战略布局新焦点。目前已有超2万家商家使用有赞AI产品，公司相继推出店铺经营智能体"有赞龙虾"、客服销售场景工具"AI客销"及"加我推荐官"等产品。2025年全年，AI智能体活跃商家达18220家，调用量突破3600万次。但财务披露显示，公司尚未单独核算AI业务收入、续费率及毛利率，现有使用商家也不全为付费客户。当前AI技术主要发挥两方面作用：一是优化现有SaaS产品功能，提升商家运营效率；二是创造新的收费场景，如智能客服、精准营销等增值服务。其商业化潜力仍需通过后续数据验证。
这场转型战役中，有赞选择了一条差异化增长路径：不依赖商家数量扩张，而是通过深化门店服务、拓展增值业务及提升单客价值实现突破。收入与现金流的正向表现，证明经营策略调整已见成效；但利润增速受制于战略投入，订阅业务持续性及AI商业化进程，将成为决定增长质量的关键变量。
