赛力斯2026年上半年财报显示，公司新能源汽车销量达17.88万辆，同比增长3.87%，其中问界品牌贡献16.08万辆，同比增长5.6%。然而，营收却出现7.87%的同比下滑，降至574.93亿元。单车收入从上年同期的36.3万元降至32.2万元，毛利率同比下降5.6个百分点至23.3%，单车毛利收缩至约7.5万元。这一"量增价跌"的现象，主要源于二季度主力车型处于产品迭代过渡期，产能及销售规模效应未充分释放。
具体来看，高端双旗舰问界M9与M8上半年合计批发5.68万辆，在问界销量中的占比从上年同期的68.3%跌至35.4%，M5批发同比下滑85%。接棒的是两款新车：问界M6三月上市，22.98万元起，累计批发销量4万辆；全新一代M9在5月27日上市，交付七周突破两万台，六月单月批发回升至1.01万辆。产品重心从50万元级旗舰下移到20至30万元级，直接导致毛利率和单车收入等指标下滑。问界主体产量一月同比增长130%，四月增速几乎归零，五月转为下滑17%，六月下滑32%，产量曲线几乎就是订单曲线，四月正是新M9开启预售、老款M9与M8进入切换的时点。
导致归母净利润由正转负的18.62亿元减值计提，主要源于行业技术迭代等因素影响，存量车型实现销售收入未达预期，对应无形资产产生经济利益的基础有所削弱。本次计提信用与资产减值合计18.62亿元，减少归母净利润约17.51亿元，其中无形资产减值15.70亿元，全部落在专利权上。同时，电池、芯片等新能源汽车核心零部件价格阶段性上涨，也是盈利能力下降的重要原因。上半年电池级碳酸锂日均价格同比上涨132.2%，车规级芯片结构性短缺涨价，汽车制造业利润总额同比下滑19.5%。尽管如此，赛力斯仍坚持原有标准，不降低零部件质量标准转嫁成本，坚守高端供应链标准，代价就是利润承压。
在研发投入方面，赛力斯2026年上半年研发费用37.34亿元，同比增长27.4%；若含资本化部分，全口径研发投入70.07亿元，同比增长34.8%。在营收下滑7.87%的周期里逆势加码研发，是为了"L3是乘用车自动驾驶大规模商业化的必经之路"这个战略预判支付的入场券费用。资本市场对此反映平稳，公司在亏损季度里照常派发13.92亿元现金分红，推进10亿至20亿元注销式回购，截至七月已回购超5.87亿元，七月董监高及骨干团队三天内完成1.48亿元增持，控股股东小康控股同步抛出1.5亿至3亿元增持计划。由于7月12日已预告上半年预亏15亿至18亿元，市场提前消化，截至8月20日收盘，赛力斯的股价小幅增长2%。
真正的竞争压力来自于问界在换代真空期时，华为系"兄弟姐妹"们正在快速补上空缺。鸿蒙智行上半年交付约24万台，问界贡献其中三分之二，但这一比例在逐渐被稀释。问界M8上半年同比下滑27.9%，问界M9同比下滑56.7%。而在2025年下半年到2026年上市的新一代华为乾崑车型涨势明显：岚图FREE+同比增长49%，岚图知音增长105%，宝骏华境S上市后两个月销量1.2万辆，登上6月9系SUV销量榜第四名。它们的共同点是15万到25万元区间、搭载华为乾崑高阶智驾，刚好覆盖问界M6的价格腹地，并上顶到M7的价格带。鸿蒙智行渠道红利仍在释放，但多品牌并行带来的单店产出稀释效应已开始显现。
更重要的是，下半场的竞争才刚刚开始，而且正压向问界的主力价格带。广汽与华为乾崑联合打造的启境品牌首款车型GT7六月上市，售价20.99万至32.99万元，上市24小时大定5200台，正面切入M7与M8的区间；东风与华为乾崑共创的奕境品牌旗舰X9 8月18日开启预售，29.98万至37.98万元，5.3米大六座、全系华为ADS5，和M8正面对撞。这两款新车型会在三、四季度与完成换代后的问界正面相遇。稀释问界的不止竞品，还有"华为成本"本身。上半年赛力斯向引望智能技术采购商品与劳务98.40亿元，同比大增75.6%，占营业成本的比例从12.6%升至22.3%。销量只增长5.8%，对华为的采购却增长七成半。智驾、座舱、电驱在每辆问界上沉淀的价值越来越重，技术绑定加深的财务印记就是成本结构里华为份额的抬升。不过，赛力斯持有引望10%股权，上半年权益法确认投资收益0.58亿元，华为车业务开始为股东贡献正收益，深度绑定从单向采购走向双向共生，代价与红利同时放大。
