物联网浪潮中，一颗指甲盖大小的蜂窝物联网芯片正悄然支撑起万物互联的底座。从儿童智能手表的实时定位到共享单车的扫码解锁，从智能水表的自动抄表到车联网的实时通信，这些场景背后都离不开芯片制造商的技术支撑。作为全球蜂窝物联网芯片领域的头部企业，翱捷科技近日向港交所递交主板上市申请，拟实现A+H两地上市，其发展轨迹折射出中国半导体产业的特殊成长路径。
这家成立于2015年的企业，通过密集并购快速构建技术版图。成立当年即收购Avenue Capital旗下Alphean公司，获得CDMA、WCDMA、LTE技术；次年纳入江苏智多芯补齐GSM、TD-CDMA技术；2017年全盘收购Marvell移动通信部门，不仅获取从2G到4G的全制式基带IP和专利，还吸纳130余人的核心研发团队，一举成为国内除海思外唯一具备全网通基带能力的企业。这种"收购+整合"的发展模式，使其在短短十年间跻身全球物联网芯片第一梯队。
根据弗若斯特沙利文数据，2025年翱捷科技以37.8%的市场份额位居全球蜂窝连接芯片出货量首位，其4G Cat.1 bis芯片占据全球约50%的市场。产品矩阵覆盖蜂窝基带芯片与非蜂窝物联网芯片两大领域，既包含2G到5G的全制式物联网芯片，也涉及Wi-Fi、蓝牙、LoRa等非蜂窝芯片，终端应用场景从传统POS机、智能水表扩展至两轮车、AI玩具、AI眼镜等新兴领域。2025年营收达38.17亿元，较2018年的1.15亿元增长近33倍。
但高速扩张背后隐藏着盈利困境。2022年至2025年，公司归母净利润累计亏损18.4亿元，2026年上半年虽实现8424.38万元净利润，但扣非后仍亏损5900万元。毛利率从2022年的37.15%持续下滑至2025年的24.95%，远低于行业初期水平。吞噬利润的核心因素是研发支出，2025年研发费用达12.99亿元，占营收比例高达34%，过去四年累计研发投入超40亿元。
现金流压力更为严峻。自2017年至2025年，公司经营活动现金流连续九年为负，2025年净流出4.32亿元。2022年科创板上市时超募41.66亿元，但截至2022年末有34.50亿元闲置资金用于现金管理，此后又多次公告拟以不超20亿元闲置募资理财。这种"募资-理财"的循环，反映出企业在研发投入与现金流平衡间的艰难抉择。
资本市场的态度正在发生变化。作为第一大股东的阿里网络，自2025年1月股份解禁后开启减持模式，2025年四季度减持3%套现约10.56亿元，2026年8月至9月再减持1.86%套现7.03亿元，两轮减持后持股比例从20.17%降至10.58%，但仍保持单一最大股东地位。按照当前股价计算，阿里网络通过减持已回收约17.59亿元，相较初始投资浮盈超50亿元。
企业实际控制权掌握在创始人戴保家手中。这位70岁的半导体行业老将，曾于2001年联合创立USI，2004年回国创办锐迪科并带领其登陆纳斯达克。2013年因紫光收购案离开锐迪科后，二次创业成立翱捷科技。通过三个员工持股平台形成一致行动架构，戴保家合计控制约22%的表决权，形成"无控股股东、有实际控制人"的特殊治理结构。2025年其从上市公司领取薪酬约444万元，直接持有股份市值约32亿元，但大部分财富仍锁定在员工持股平台。
当前，翱捷科技正面临价格战与技术追赶的双重压力。蜂窝物联网芯片市场长期处于红海竞争，产品单价持续承压，而5G、AI等新兴技术迭代又要求持续高强度研发投入。2025年高毛利的芯片定制业务毛利率达33.1%，半导体IP授权业务毛利率更高达99.02%，但这两块业务营收占比仍较低。如何优化产品结构、提升盈利能力，将成为其冲击港股市场的关键考题。
