小米近日公布了其2025财年第二季度的财务报告，成绩斐然，但股价高位运行之下，市场更关注其背后的隐忧与挑战。财报显示，小米该季度总收入跃升至1160亿元人民币，较去年同期增长了30.5%。经调整后的净利润为108亿元，同比激增75%，公司整体毛利率达到22.5%，经调整后的利润率为9.3%。
从小米的业务构成来看，数码家电、互联网服务及汽车业务成为拉动增长的三大引擎。尤其是汽车业务，本季度收入达到206亿元，连同其他相关业务，总收入为213亿元。小米在第二季度交付了81302辆新车，平均售价为25.3万元，相比去年同期的27307辆和22.9万元的均价，实现了量与价的双重提升。得益于销量增长带来的成本优化，汽车业务的毛利率从15.4%跃升至26.4%，经营亏损也大幅收窄至3亿元。
然而，汽车行业竞争激烈，配置升级迅速，加之锂电池价格有回升趋势，小米能否长期维持26.4%的毛利率仍存不确定性。管理层虽表明不打价格战，但面对同行的竞争压力，未来策略的调整或许在所难免。历史上，特斯拉也曾面临毛利率的波动，显示了这一行业对规模效应的高度依赖。
在手机业务方面，小米该季度收入为455亿元，同比微降2.1%，出货量达到4240万台，微增0.6%。国内市场表现略好，出货量同比增长3.6%，但海外市场出现下滑。手机均价也较去年同期下降2.7%，至每部1073.2元，显示出高端化战略成效有限。同时，手机业务的毛利率从12.1%下滑至11.5%，进一步证明了其作为流量入口的角色。
互联网服务成为小米的另一大亮点，收入达到91亿元，同比增长10.1%，毛利率高达75.4%。其中，广告业务增长尤为迅速，收入达到68亿元，同比增长14.6%。不过，游戏业务增速略显疲态，受大型游戏公司关闭渠道服影响，未来分成收入或面临挑战。
IoT与生活消费产品业务同样表现出色，收入达到387亿元，同比增长44.7%，毛利率维持在22.5%。智能家电产品如空调、冰箱、洗衣机等均实现显著增长，出货量创历史新高。小米在智能设备领域的优势在于价格亲民、智能化操作及设计感强，AIoT平台已连接设备数达到9.9亿，用户基础持续扩大。
尽管如此，小米在空调等传统家电领域仍面临传统巨头的激烈竞争。供应链管理、核心零部件技术等方面的积累成为传统企业的护城河，而小米则依赖代工模式，首座空调智能工厂尚在建设中。未来，小米能否在空调市场实现既定目标，仍需时间检验。
值得注意的是，小米在海外市场的潜力依然巨大。无论是汽车业务还是数码家电业务，海外市场都为其提供了广阔的发展空间。若能在出海战略上持续发力，或能有效缓解国内市场的竞争压力，推动整体业务的持续增长。
