背靠阿里巴巴与上汽集团的斑马智行，近日正式向港交所递交了上市申请，意图在资本市场扬帆起航。这家专注于智能汽车操作系统及解决方案的企业，其股权结构中，阿里持有41.67%，上汽则占有32.9%的股份。
然而，斑马智行的业务模式存在一个显著问题，即与两大股东之间的关联交易数额庞大。上汽不仅是斑马智行的最大客户，为其贡献了近半数的收入，同时，斑马智行每年还需向阿里采购超过2亿元的服务，这一数字占据了公司总采购金额的一半以上。
自成立以来，斑马智行通过多轮融资筹集了超过40亿元的资金。2019年，公司获得了先进制造基金、云锋基金等投资机构的12.18亿元融资；2021年，阿里、上汽集团等四大股东再次联合增资30亿元；而在2023年，斑马智行又完成了两轮融资，总额达到7亿元。
就在上市前夕，斑马智行的首席财务官夏莲选择了离职，并在离职后公开表达了对现任管理层的不满。夏莲指出，她对公司业务发展的前景并不看好，特别是考虑到过去几年的业绩增长并未达到预期，而未来三年很可能是公司的最佳时期。她还表示，上市并非她的追求，如果公司的理想和信念不复存在，她不愿再为了上市而妥协。
从财务表现来看，斑马智行的业绩并不理想。尽管公司的营收在过去几年有所增长，但亏损额也同样巨大。招股书显示，斑马智行在2022年至2024年间的营收分别为8.05亿元、8.72亿元和8.24亿元，但同期的亏损却分别达到了8.78亿元、8.76亿元和8.47亿元。2025年第一季度，公司的亏损更是扩大至15.82亿元。
斑马智行的业务涵盖了智能汽车操作系统、智能汽车解决方案以及数字交通解决方案等多个领域。基于自研的AliOS系统，斑马智行已经与上汽、一汽等10余个汽车品牌、40多款车型进行了合作，累计装车量超过100万辆。然而，高昂的研发成本和管理费用使得公司长期处于亏损状态。
在股权结构上，阿里系持有斑马智行41.67%的股份，并拥有37.09%的投票权；上汽则持有32.9%的股份和35.48%的投票权。斑马智行的管理层和股权激励平台也持有一定比例的股份和投票权。在IPO前，公司的股权结构相对稳定，但未来随着上市进程的推进，这一结构可能会发生变化。
尽管面临着诸多挑战，但斑马智行仍在努力拓展其业务范围和市场份额。未来，公司将继续专注于智能汽车操作系统和解决方案的研发与推广，以期在激烈的市场竞争中脱颖而出。然而，如何在保持业务增长的同时，降低关联交易的影响并改善财务状况，将是斑马智行需要面对的重要课题。
