在白酒行业的风云变幻中，今世缘（603369.SH）近期公布的半年报成绩引发了广泛关注。报告数据显示，这家曾被誉为行业“黑马”的企业，在2024年上半年遭遇了业绩回调。
具体来看，今世缘上半年实现营业收入69.5亿元，与去年同期相比下滑约5%；归属于上市公司股东的净利润则降至22.29亿元，同比降幅接近10%。尤为值得注意的是，第二季度业绩下滑趋势更为明显，单季营收为18.52亿元，同比下降近30%；净利润更是减少至5.85亿元，同比降幅高达约40%。
作为近年来快速崛起的白酒品牌，今世缘在2023年成功迈入“百亿阵营”，即便在与洋河（002304.SZ）等同区竞争中，也展现出了强大的市场潜力。然而，面对当前宏观经济压力、政策环境的不确定性以及行业周期性回调等多重挑战，今世缘的业绩韧性显然未能与之匹配。
白酒行业资深分析师蔡学飞指出，今世缘业绩的阶段性波动，主要源于其“次高端+省内主导”商业模式的局限性。在行业下行周期中，这种产品结构和市场布局的问题被进一步放大，同时受到省内竞争对手与省外品牌的双重挤压。尤其是在商务消费大幅收缩的背景下，今世缘主打的“口感温和不上头”这一卖点，也因消费场景的减少而面临销售困境。尽管如此，蔡学飞仍认为，今世缘的品牌、品质与渠道基础依然稳固，这为抵御行业冲击提供了一定优势。
从区域市场表现来看，今世缘在江苏省内市场的营收同比下降约6%，淮安、南京、苏中等传统优势市场均出现不同程度的下滑。相比之下，省外市场虽然整体规模较小，但实现了约5%的增长，成为半年报中的亮点之一。
在产品结构方面，今世缘也面临不小压力。除了100-300元价格带产品营收微增外，其余各价格段产品收入普遍承压。公司在销售费用同比增加2.06%的同时，应收账款也大幅增加，从347.97万元跃升至3833.80万元。合同负债较上期期末下降约60%，反映出经销商打款意愿减弱，渠道信心有待恢复。
在市场竞争中，今世缘采取了明显的“对标策略”，尤其在核心市场和渠道层面与洋河展开了激烈竞争。通过主推产品在定位和价格带上与洋河主导产品形成对标，今世缘在江苏省内市场实现了份额提升。然而，随着行业竞争加剧和洋河渠道护城河效应的显现，这种“贴身战术”也带来了较高的市场费用和竞争压力。
针对当前市场环境，今世缘在投资者交流纪要中进行了详细说明。自五月下旬以来，消费环境发生较大变化，高端产品动销压力显著增大，价格带越高所受冲击越明显。其中，“四开”及以上产品（尤其是V系列）受影响最为严重，扫码率持续下降。而“对开”、“单开”及“淡雅”系列等中端产品则受影响较小，甚至保持了一定增长。尽管整体营收有所下降，但今世缘的市场份额仍有所提升。
在市场布局方面，今世缘省外市场虽然同样受到宏观政策环境影响，但表现略好于省内。公司省外战略持续聚焦于江苏周边核心市场，包括安徽、山东、上海、浙江等地。其中，浙江市场因缺乏强势地产酒品牌而成为今世缘提升产品竞争力的重点区域。上海、浙江市场民间消费基础较好，V系产品在两地表现相对稳健。今世缘明确表示，将继续深耕已选定的重点省份市场，不会轻易调整区域布局。
