昆仑万维近日披露了其2025年上半年的财务报告，这份报告是在公司两年前宣布全力投入AI和AIGC领域后的重要财务检验。
根据报告显示，昆仑万维在上半年实现了37.33亿元的营收，与去年同期相比增长了49.23%。然而，这份成绩单并非全然乐观，公司的归母净利润出现了显著的下滑，不仅同比减少了110.90%，还转为亏损8.59亿元。
值得注意的是，这是昆仑万维自2015年上市以来，半年报中归母净利润亏损幅度最大的一次，同时也是利润下滑最为剧烈的一次。昆仑万维的这份财报，无疑给市场带来了不小的震动。
深入分析发现，昆仑万维的营业成本、销售费用以及管理费用等支出项，在上半年均出现了大幅度的增长。其中，营业成本同比提升106.21%至约11.25亿元，销售费用同比提升95.57%至约18.28亿元，这些支出的增幅明显高于营收增速，对公司利润造成了不小的拖累。
昆仑万维的毛利率也出现了下滑，这主要是由于成本上升以及“AI投资”的加剧。在昆仑万维的四大业务中，广告业务和海外社交网络业务的毛利率均出现了下滑，分别同比下滑8.48%和12.95%。
昆仑万维旗下多家子公司及参股公司的经营状况也不尽如人意，其中两家与AI紧密相关的企业亏损尤为严重，分别亏损约4.53亿元和2.86亿元，这主要是由于研发投入和市场推广费用的增加。
昆仑万维在AI领域的投入并未立即转化为显著的营收增长。据年报显示，2024年公司AI业务收入仅为0.39亿元，占比仅0.68%。尽管昆仑万维指出AI音乐年化流水收入等有所增长，但将短剧流水计入AI收入的做法引发了外界的质疑。
更加令人关注的是，昆仑万维在AI领域的旗舰产品“天工AI”也遭遇了挫折。这款产品在运营超过一年后，因产品战略调整进行了大幅改版，弱化了AI搜索、AI对话等功能，转向了Office办公领域。然而，改版后的天工AI并未获得市场的热烈响应，日下载量大幅下滑，较巅峰时期单日下载近4万人次相比，已不可同日而语。
昆仑万维的这一系列表现，引发了市场对其战略定力的质疑。有知名投资人指出，目前AI搜索等信息服务的商业化前景并不明朗，市场竞争激烈，想要变现还需与实际产业结合。而天工AI的改版，也被视为搜索能力让位于商业化的一种体现。
昆仑万维的创始人周亚辉，曾被誉为“风口捕手”。然而，近年来伴随昆仑万维AI投资亏损加剧，以及周亚辉及其前妻李琼等人的一系列资本运作手段频发，市场对于昆仑万维的投资信心正在动摇。昆仑万维赖以生存的“投资神话”正在破灭，2024年公允价值变动收益为-8.73亿元，今年上半年投资业务再度亏损3.23亿元。
昆仑万维的股价也反映了市场的这种担忧。与2023年的股价峰值相比，昆仑万维的股价已经下降了40.66%，市值缩水超四成。与此同时，公司股东户数也有所减少，周亚辉等公司股东的持股比例也大幅下降。
