菊乐股份创始人童恩文因病逝世，享年78岁。这位带领企业走过四十载风雨的掌舵者，在第五次冲击资本市场之际溘然长逝。公司官网随即调整为黑白色调，盘后发布的公告显示，童恩文通过直接及间接方式持有公司73.35%的表决权，其名下股份将依法办理继承手续。
从制药厂技术员到乳业巨头创始人，童恩文的职业生涯堪称传奇。1966年进入成都化学制药厂工作的他，18年后主导企业改制，将药厂、出租车公司和食品公司整合为成都菊乐企业。1996年推出的含乳饮料"酸乐奶"迅速打开市场，使企业在四川乳制品领域站稳脚跟。弗若斯特沙利文数据显示，2024年菊乐在中国含乳饮料市场占有率达0.82%，位列第八；在调配型酸乳饮料市场占有率0.97%，排名第四。
这位三次荣获劳动模范称号的企业家，早在今年7月就因健康问题暂别管理岗位。公司董事会随即推举其女婿、总经理高兆辉代行董事长职责。现年53岁的高兆辉拥有跨国企业工作背景，曾任职于IBM、波士顿咨询等知名机构，2011年加入菊乐后逐步升至管理层。随着创始人离世，这位具有国际化视野的接班人能否平稳过渡，成为市场关注的焦点。
当前菊乐股份正处于北交所IPO冲刺阶段，这已是企业七年间的第五次上市尝试。根据最新招股书，公司计划发行不超过2312.07万股，募集资金超5亿元，其中温江乳品生产基地改扩建项目投资达2.78亿元。该项目预计新增12万吨年产能，达产后可实现年均营收9.35亿元，内部收益率24.77%。
财务数据显示，2022-2024年公司营收从14.72亿元增至16.41亿元，净利润由1.82亿元提升至2.33亿元，毛利率从29.6%攀升至33.46%。但产能利用率不足的问题持续存在，2023年最低时仅78.44%。行业数据显示，2024年全国原料奶过剩约300万吨，乳制品产量同比下降1.9%，折射出行业深度调整期的压力。
区域市场方面，四川地区长期贡献超76%的营收。2020年收购黑龙江惠丰乳品后，东北三省成为第二大市场，但品牌全国化进程仍显缓慢。分销渠道中，红旗连锁连续三年采购额超亿元，社区团购平台和永辉超市区域门店构成主要销售网络。值得注意的是，公司经销渠道毛利率达40.4%，显著高于直销渠道的33.7%，这种反常现象引发北交所问询。
针对交易所对收入真实性的质疑，招股书解释称经销渠道含乳饮料占比高导致毛利率差异。但部分经销商成立当年即开展合作、旗下公司批量注销等现象，仍给IPO进程蒙上阴影。在同行业公司普遍业绩下滑的背景下，菊乐股份逆势增长的合理性，将成为高兆辉团队需要向监管层说明的关键问题。
