在2025年上半年业绩说明会上，“六个核桃”母公司养元饮品披露了令人担忧的财务数据：公司营业收入24.65亿元，同比下降16.19%；归属于母公司股东的净利润7.44亿元，同比降幅达27.76%。这是该公司近三年来首次出现营收与净利润双双下滑的中期业绩报告。公司管理层明确指出，业绩下滑的核心原因在于核桃乳产品销量的持续萎缩。
作为养元饮品的核心业务，核桃乳产品长期占据公司总营收约九成的份额。该产品曾凭借“经常用脑，多喝六个核桃”的广告语，成为学生群体日常饮用和节日礼品市场的热门选择，甚至助力公司年营收一度逼近百亿元。然而，随着“补脑”功效概念遭遇市场质疑，叠加现制茶饮行业快速扩张、饮料新品迭代加速等因素，养元饮品的营收规模自2022年起持续收缩，目前年营收已连续三年徘徊在60亿元左右，难以实现突破。
值得注意的是，今年上半年养元饮品一反常态地加大了广告营销投入，销售费用达3.3亿元，同比增长3.73%，这是近三年来公司首次增加广告预算。但这一举措并未转化为业绩增长，反而导致销售费用率从10.81%上升至13.37%。从行业数据来看，国家统计局显示今年上半年规模以上“酒、饮料和精制茶制造业”企业总营收同比增长1.9%，而养元饮品同期营收下滑超16%，凸显其产品与品牌竞争力的不足。
市场布局方面，六个核桃产品已逐渐淡出一线城市消费者视野，公司转而将三四线城市的节日礼赠场景作为重点销售渠道。然而，即便在春节所在的第一季度，养元饮品营收仍大幅下滑19.7%至18.6亿元，归母净利润下降26.95%至6.42亿元，创近五年同期新低。从区域销售数据看，华东、华中、华北等七大销售区域收入全线下降，其中营收规模最大的三大片区降幅均达两位数。
在行业普遍寻求“第二增长曲线”的背景下，养元饮品的转型步伐显得迟缓。农夫山泉通过东方树叶等新品持续发力，东鹏饮料加大“东鹏补水啦”“果之茶”等产品的渠道投放，香飘飘则推出meco果汁茶和轻乳茶即饮产品。相比之下，面对核桃乳销量持续下滑的局面，养元饮品在今年第一季度业绩说明会上明确表示暂无推出跨界新品或收购新品牌的计划。
与主业增长乏力形成鲜明对比的是，养元饮品在跨界投资领域表现活跃。上半年财报显示，公司对外投资涉及11家企业，涵盖新能源、传媒等与饮料主业无关的领域。今年4月，其子公司泉泓投资以16亿元参股国内存储芯片龙头企业长江存储科技控股有限责任公司。自2020年11月以来，公司通过私募基金累计投资约28.8亿元，今年上半年投资活动产生的现金流量净额达9.8亿元，同比增长18.56%，主要源于理财产品收回金额增加。然而，同期公司研发费用仅为0.18亿元，同比下降11.2%，研发投入与投资规模的差距进一步扩大。
