中国电商企业拼多多（PDD.US）最新发布的2025年第二季度财报显示，公司营收增速显著放缓，但整体表现仍略高于市场预期。财报发布后，其美股股价上涨0.87%，收于128.21美元，年内累计涨幅达32.19%，市值达1820.13亿美元（约合1.42万亿港元），与小米集团-W（01810.HK）的市值差距进一步收窄至约300亿港元。小米凭借电动汽车业务及生态产品强劲增长，年内股价累计上涨55.07%，市值达1.39万亿港元。
财报数据显示，拼多多第二季度实现营收1039.85亿元人民币，同比增长7.14%，增速较上一季度进一步下滑。分业务来看，线上营销服务收入为557.03亿元，同比增长13.41%，低于上一季度的14.76%，也低于2024年第三、四季度的24.35%和17.12%；交易服务收入为482.82亿元，同比增长0.70%，增速较此前三个季度的71.52%、33.31%和5.85%大幅回落。公司财务副总裁刘珺指出，收入增速放缓主要受市场竞争加剧影响。
成本端压力显著上升。第二季度，拼多多营业成本同比增长36.09%，主要因履约费用、宽带及服务器支出、支付处理费增加所致。受此影响，公司毛利率同比下降9.38个百分点至55.90%，环比下降1.30个百分点。销售及营销开支同比增长4.46%，占收入比重从上一年同期的26.84%和上一季度的34.91%降至26.17%。与此同时，研发开支同比大幅增长23.45%，显示公司对技术投入的重视。非会计准则经营利润同比下降20.69%至277.48亿元，非会计准则净利润同比下降5.01%至327.08亿元。经营活动净现金流入同比下降50.58%至216.42亿元。
在业绩发布会上，拼多多CEO陈磊表示，公司上半年加大了对高质量发展的投入，推出“千亿扶持”计划，通过资源倾斜支持商家生态发展。他强调，公司更关注长期价值创造，而非短期财务表现，未来将继续在生态系统强化、价值链升级及消费者利益提升方面进行长期投资。针对海外业务，陈磊透露，公司正与商家探索新商业模式，应对市场周期波动，并通过创新解决方案提升效率。尽管不同地区存在短期波动，但消费需求依然强劲，公司将加强供应链能力、服务能力及合规能力建设。
对于即时零售领域的竞争，拼多多执行董事赵佳臻表示，公司已进入高质量发展关键期，将加强与供应链伙伴合作，推动商业生态可持续发展。他承认，此举可能导致短期财务波动，但从长远看有利于业务发展。管理层透露，公司将继续拓展多多买菜业务，加大供应链投入，优化农产品分销网络。目前，多多买菜已覆盖全国70%的行政村，解决了多区域的最后一公里配送问题，并通过补贴和流量支持偏远地区市场。
分析认为，拼多多第二季度财报释放出明确信号：高速增长阶段已结束，竞争进入深水区。尽管收入保持增长、利润高于预期，但营收增速降至个位数、交易服务收入近乎停滞、经营利润大幅下滑、现金流收缩超五成等数据表明，公司正面临严峻挑战。在京东、阿里巴巴、抖音等竞争对手的围剿下，拼多多不得不通过牺牲利润来维持生态活力。管理层虽强调“长期主义”，但也承认短期业绩将承压，未来几个季度财务表现或难有显著改善。
当前，拼多多需在多条战线上同时发力：国内电商追求高质量增长，海外业务应对市场波动，买菜业务深化供应链下沉，同时应对即时零售领域的流量争夺。资源分配和执行效率将成为考验组织能力的关键。从增长奇迹到精细化运营，拼多多正从颠覆者转型为长期坚守者，能否在投资未来与稳住基本盘之间找到平衡，将决定其下一阶段的发展成败。
