中国电商平台拼多多（PDD.US）最新公布的2025年第二季度财报显示，尽管多项核心指标增速放缓，但整体表现仍略超市场预期。财报发布后，拼多多股价温和上涨0.87%，收于128.21美元，年内累计涨幅达32.19%。目前公司市值约1.42万亿港元，与同期小米集团-W（01810.HK）1.39万亿港元的市值差距已收窄至300亿港元左右。小米凭借电动汽车业务和生态链扩张，年内股价累计上涨55.07%，展现出更强劲的增长动能。
从具体业务数据看，拼多多第二季度实现总收入1039.85亿元人民币，同比增长7.14%，增速较前三个季度明显回落。其中，线上营销服务收入557.03亿元，同比增长13.41%，低于上一季度的14.76%和2024年第三、四季度的24.35%、17.12%；交易服务收入482.82亿元，同比仅增长0.70%，远低于此前三个季度5.85%、33.31%和71.52%的增速。公司财务副总裁刘珺指出，市场竞争加剧是导致增速放缓的主要原因。
成本端压力显著上升，第二季度营业成本同比激增36.09%，主要源于履约费用、服务器支出及支付处理成本的增加。受此影响，公司毛利率同比下降9.38个百分点至55.90%，环比下降1.30个百分点。销售及营销开支同比增长4.46%，占收入比重从去年同期的26.84%和上一季度的34.91%降至26.17%。与此同时，研发支出同比大幅增长23.45%，显示出公司对技术投入的重视。非通用会计准则下，经营利润同比下降20.69%至277.48亿元，净利润同比下降5.01%至327.08亿元。经营性净现金流入216.42亿元，同比减少50.58%。
在业绩说明会上，拼多多CEO陈磊表示，公司上半年加大了对高质量发展的投入，推出“千亿扶持”计划，通过资源倾斜支持商家生态建设。这一战略直接影响了第二季度的财务表现，营收增速进一步放缓，运营利润同比下降21%。他强调，公司更关注长期价值创造，将继续在生态系统强化、价值链升级和消费者利益保障方面进行投入。
针对海外业务，陈磊透露，为应对市场周期性波动，公司正与商家探索新商业模式，并推出创新解决方案提升运营效率。尽管不同地区存在短期波动，但整体消费需求依然强劲。拼多多将加强供应链能力建设，提升服务合规水平，以适应各地市场变化。对于即时零售领域的竞争，运营负责人赵佳臻表示，平台已进入高质量发展关键期，将通过与供应链伙伴深度合作，推动行业可持续发展。虽然短期财务表现可能受到影响，但从长远看，这将为业务带来积极影响。
在社区团购业务方面，拼多多管理层表示将继续拓展多多买菜，加大供应链投入以优化供需匹配。目前该业务已覆盖全国70%的行政村，有效解决了多个区域的“最后一公里”配送难题，建立起高效的农产品分销网络，将农民和中小企业与本地消费者直接连接。今年以来，公司增加了对偏远地区的市场补贴和流量支持。
面对京东、阿里巴巴、抖音等竞争对手的多重压力，拼多多正通过牺牲短期利润来维持生态活力。管理层多次强调“长期主义”战略，但同时承认短期业绩将继续承压。公司目前需要在国内电商高质量增长、海外业务波动应对、买菜业务供应链下沉以及即时零售领域竞争等多条战线上同时发力，这对资源分配和执行效率提出了严峻考验。
