新能源汽车领域再掀资本热潮，高端品牌赛力斯以131.5港元/股的顶格发行价登陆港交所，募资规模达140亿港元，创下中国车企IPO历史之最，也成为2025年全球规模最大的车企上市案例。这场资本盛宴背后，是问界M9/M8在高端市场掀起的颠覆性风暴，两款旗舰车型两年内攻占BBA核心腹地，累计交付突破25万辆，连续18个月蝉联50万级豪华车销量冠军。
华为技术赋能成为赛力斯估值飙升的关键推手。在22家基石投资者组成的豪华阵容中，重庆产业母基金、云锋基金、三花智控等产业资本与金融巨头联手认购64.2亿港元，折射出市场对"华为系造车"模式的强烈信心。尽管发行价较A股溢价21.8%，但百倍认购热情仍推动公司市值在挂牌首日突破2200亿港元，超越多数传统车企，直逼港股汽车板块龙头比亚迪。
财务数据印证着这场逆袭的含金量。2024年前三季度，赛力斯在销量微降3.8%的情况下，净利润同比激增30%至53.1亿元，毛利率从7.2%跃升至29.5%。高端车型贡献率从2024年的36.5%提升至65.5%，问界M9系列单台均价突破50万元，彻底改写豪华车市场格局。中泰证券分析指出，产品结构优化带来的利润释放，成为支撑此次IPO的核心财务逻辑。
但光鲜数据背后，赛力斯正面临深度转型的阵痛。招股书显示，华为作为最大供应商的采购占比从2022年的14.5%攀升至2025年上半年的30.2%，四年间采购额增长6.2倍至420亿元。为巩固技术联盟，赛力斯不惜斥资115亿元入股华为引望10%股权，这种"以股权换技术"的模式虽强化了合作关系，也暴露出供应链过度集中的风险。
销售与研发的费用失衡问题日益凸显。2025年前三季度，赛力斯销售费用达159.9亿元，是研发支出的3.2倍，该比例远超比亚迪、吉利等同行。行业分析师指出，这种"重营销轻研发"的结构若不调整，将制约企业长期竞争力。或许正是意识到这点，赛力斯在IPO募资用途中，将70%资金锁定研发投入，重点布局"魔方"平台架构升级、智能驾驶算法迭代及下一代电驱系统开发。
具身智能领域的跨界布局，揭示着赛力斯突破"华为影子"的战略野心。10月与字节跳动火山引擎签署的合作协议，标志着这家车企正式进军人形机器人赛道。董事长张兴海在挂牌仪式上透露，公司正探索AI技术与汽车制造的深度融合，计划年内投入50亿元建设自有研发中心。此举被市场解读为复制特斯拉生态迁移路径的尝试，摩根士丹利预测全球机器人市场规模将在2050年突破5万亿美元，相当于当前全球前20大车企营收总和的两倍。
资本市场对这种转型给予积极回应。西南证券测算，参照特斯拉机器人业务发布后的估值跃升，赛力斯市销率有望提升至30-40倍。中信证券则直言其具备"中国版特斯拉"潜质，预计机器人业务将带动净利润复合增长率达45%，远超传统汽车零部件行业12%的增速。这种预期差推动公司股价在二级市场持续走强，挂牌首日便获得国际长线资金重点配置。
在问界品牌启动东南亚、中东市场拓展的关键期，港股上市为赛力斯提供了更开放的估值体系。招股书明确指出，此次融资将用于构建全球营销网络及充电基础设施，20%募资额定向投入海外市场开发。这种"技术+资本+市场"的三重驱动模式，正在重塑中国车企的国际化路径。行业观察人士认为，赛力斯的转型实验若能成功，将为传统制造企业向科技公司蜕变提供珍贵范本。
