近期，国内创新药市场因BD交易（生物医药授权交易）的频繁发生而迎来新一轮行情。这一现象背后，折射出跨国药企（MNC）在补充研发管线、应对市场竞争压力时的迫切需求。相较于国内创新药企业的活跃表现，多家全球头部药企的市场表现却陷入低迷，引发行业对未来竞争格局的深度关注。
强生、辉瑞、诺和诺德等国际药企巨头近期股价持续承压。以诺和诺德为例，这家因减肥药司美格鲁肽（Wegovy）而声名鹊起的丹麦药企，过去一年多股价跌幅超过65%，市值大幅缩水。类似情况也出现在默沙东、辉瑞等企业身上，其核心产品对业绩的支撑作用正逐渐弱化。市场分析指出，当单一大品种难以持续主导行业时，企业的估值逻辑将发生根本性转变，管线储备的广度与深度成为关键竞争要素。
在减重药领域，竞争已进入白热化阶段。11月18日，辉瑞宣布以100亿美元收购减肥药研发初创企业Metsera，交易方案包括每股65.60美元的初始现金支付，以及最高每股20.65美元的里程碑付款。此次收购前，辉瑞曾与诺和诺德就该标的展开激烈竞购。值得注意的是，美国联邦医疗保险和医疗补助计划近期宣布，将首次为肥胖症及相关并发症患者报销减肥药费用，但作为交换，诺和诺德司美格鲁肽注射液价格将从每月1350美元降至350美元，礼来替尔泊肽注射液价格也将从1086美元降至346美元。若口服版司美格鲁肽获批，定价或低至每月150美元。
这场“以价换量”的交易对诺和诺德构成双重冲击。一方面，价格大幅下调直接压缩利润空间；另一方面，辉瑞通过收购Metsera加速布局减重市场，进一步挤压其市场份额。行业观察人士指出，随着各家MNC加速补充研发管线，全球爆款产品的争夺战将愈演愈烈，类似HPV九价疫苗的竞争场景可能在更多领域重现。
中国创新药企业成为跨国药企寻求突破的重要合作对象。据长江证券统计，截至今年8月底，中国创新药出海BD交易总包金额达750亿美元，占全球比重从2024年的18%跃升至36%。典型案例包括：GSK以120亿美元总金额获得恒瑞医药PDE3/4抑制剂HRS-9821项目海外权益及11个项目独家选择权；武田制药以114亿美元授权合作，拿下信达生物IBI343及IBI3001中国以外地区权益。这些巨额交易背后，是跨国药企对管线储备不足的焦虑——每一次竞争对手的成功合作，都意味着自身市场机会的减少。
辉瑞的财务数据为其并购策略提供支撑。2025年第三季度财报显示，公司营收166.5亿美元，同比下降6%，但优于分析师预期的165亿美元；调整后净利润49.49亿美元，同比下降18%，同样超出市场预期。前三季度累计营收450.22亿美元，同比下滑1.84%，但净利润同比增长23.59%至94.19亿美元。公司表示，成本削减措施有效缓解了销售增长放缓的压力，为收购Metsera提供了资金保障。辉瑞还终止了11个在研项目，涉及疫苗、代谢病、肿瘤及感染等多个领域，并上调全年盈利预期。
此次收购对辉瑞具有战略意义。过去几年，该公司股价跌幅超过60%，在减重市场布局屡遭挫折。若能通过Metsera的技术平台快速切入减重领域，不仅可能重塑竞争格局，还将为全球医药产业注入新的活力。对于中国创新药企业而言，跨国药企的管线补充需求持续释放，BD交易或将成为行业发展的重要驱动力。
