中国电商平台拼多多（PDD.US）近日发布2025年第二季度财报，尽管多项核心指标增速放缓，但整体表现仍优于市场预期。财报发布后，拼多多股价小幅上涨0.87%，收于128.21美元，年内累计涨幅达32.19%，市值攀升至1820.13亿美元（约合1.42万亿港元），与小米集团-W（01810.HK）的市值差距进一步收窄至约300亿港元。小米凭借电动汽车业务和生态链优势，年内股价累计上涨55.07%，市值达1.39万亿港元。
财报显示，拼多多第二季度收入同比增长7.14%，至1039.85亿元人民币。其中，线上营销服务收入为557.03亿元，同比增长13.41%，增速较上一季度的14.76%有所回落；交易服务收入为482.82亿元，仅微增0.70%，远低于前三个季度5.85%、33.31%和71.52%的增幅。公司财务副总裁刘珺指出，收入增速放缓主要受市场竞争加剧影响。
成本端压力显著上升。第二季度，拼多多营业成本同比激增36.09%，主要因履约费用、宽带及服务器支出、支付处理费增加所致。受此影响，公司毛利率同比下降9.38个百分点至55.90%，环比下降1.30个百分点。销售及营销开支同比增长4.46%，占收入比重从上年同期的26.84%优化至26.17%；研发开支则同比大增23.45%，显示公司对技术投入的重视。非会计准则经营利润同比下降20.69%，至277.48亿元；非会计准则净利润同比下降5.01%，至327.08亿元。经营活动净现金流入同比减少50.58%，至216.42亿元。
拼多多管理层在业绩会上强调，公司正从追求高速增长转向高质量发展。CEO陈磊表示，上半年推出“千亿扶持”计划，通过资源投入支持商家生态发展，导致营收增速放缓和运营利润下滑。他重申，公司更关注长期价值创造，而非短期财务表现，未来将继续在强化生态系统、推动价值链升级和提升消费者体验方面加大投入。
在海外业务方面，陈磊透露，公司正与商家共同探索新商业模式和市场，以应对周期性波动。尽管不同地区存在短期挑战，但消费需求整体强劲。拼多多将加强供应链能力建设，提升服务与合规水平，并灵活调整运营策略。针对同行在即时零售领域的布局，公司高管赵佳臻表示，拼多多将深化与供应链伙伴合作，通过商业生态投资推动行业可持续发展，尽管短期财务表现可能受影响，但长期有利于业务增长。
社区团购业务“多多买菜”是拼多多另一战略重点。管理层透露，该业务已覆盖全国70%的行政村，解决了多区域的最后一公里配送难题，并构建了高效的农产品分销网络，连接农民、中小商户与消费者。今年，拼多多加大对偏远地区的补贴和流量支持，进一步优化供应链。未来，公司计划在产品种类、服务质量和履约效率方面持续投入，以巩固市场地位。
分析认为，拼多多正面临多重挑战：国内电商需平衡增长质量与速度，海外业务需应对市场波动，买菜业务需深化供应链下沉，同时还要抵御同行在即时零售领域的竞争。资源分配和执行效率将成为考验公司组织能力的关键。从高速增长到精细化运营，拼多多需在投资未来与稳定基本盘之间找到平衡点，以应对行业深水区的竞争。
