阿里巴巴最新发布的财报显示，2025年三季度集团营收同比增长5%至2477.95亿元，若剔除已出售的高鑫零售和银泰业务影响，同口径收入同比增长15%。然而，经调整EBITA（息税及摊销前利润）同比下降78%至90.73亿元，非公认会计准则净利润同比下降72%至103.52亿元。利润大幅下滑的主要原因是公司在即时零售、用户体验及科技领域的投入显著增加。
今年4月底，阿里巴巴对即时零售业务进行战略升级，将淘宝“小时达”更名为“淘宝闪购”，并将其置于淘宝首页一级入口，与饿了么共同启动“超百亿补贴”计划。随后在7月，淘宝闪购进一步推出规模高达500亿元的补贴方案，涵盖店铺、商品及配送等多个环节。这一系列动作表明，阿里巴巴正全力押注即时零售赛道，试图通过高频消费场景激活电商生态流量。
从财务数据看，持续投入已对集团现金流产生明显影响。2023年底阿里巴巴现金储备为6143.99亿元，至2025年三季度末已降至3735.72亿元。其中，闪购业务上线后的二季度末现金储备环比减少2.73%，三季度末环比降幅扩大至10.29%。同期销售与市场费用同比上涨105%至665亿元，占收入比重从13.7%攀升至26.8%，经营活动产生的现金流量净额同比下降68%至101亿元。
管理层在业绩电话会上多次强调“协同效应”概念。电商事业群CEO蒋凡指出，闪购业务拉动淘宝8月日活跃用户增长20%，带动广告收入与客户管理收入（CMR）提升，同时降低用户获取成本。但第三方分析机构测算显示，即时零售带来的新用户在双11期间电商订单数虽超1亿，但GMV占比仅约1%，交叉销售效果尚未充分显现。海豚投研推算，本季度淘宝闪购导致中国电商板块利润同比下滑近77%，净亏损约360亿元。
商家端成本压力引发市场关注。财报显示，本季度客户管理收入同比增长10%至789.27亿元，主要得益于变现率提升。这背后是平台推出的“全站推广”工具渗透率提高，以及新增的基础软件服务费。艾媒咨询CEO张毅分析，在GMV增速放缓背景下，平台通过提高抽佣比例和叠加收费项目获取收入，可能压缩商家利润空间。不过他也指出，若订单规模显著增长，商家整体利润仍可能实现“对冲”。
对于战略调整方向，集团CFO徐宏透露，闪购业务投入将在下季度显著收缩，但会保持动态策略应对市场竞争。独立财经分析师张才亮认为，阿里此时收缩投入既是为缓解盈利压力，也是为AI等核心业务保留资源。惠誉评级董事贺丹则预测，补贴大战将在2025年三季度见顶，用户留存率将成为检验战略成效的关键指标。
新智派新质生产力会客厅联合创始发起人袁帅表示，即时零售与传统电商在运营模式、用户需求等方面存在差异，业务整合需要时间与技术支撑。当前投入能否通过协同效应提升市场份额、增强用户粘性，仍是决定战略成败的核心问题。若长期无法实现预期目标，阿里可能需要重新评估资源分配方向。
