科伦博泰（06990.HK）与前高管团队创立的宜联生物之间的长期纠纷，近期以和解协议的签署画上句号。这场涉及技术专利与商业利益的博弈，不仅牵动两家企业的战略布局，更折射出创新药行业在资本与研发双重驱动下的复杂生态。
纠纷的起点可追溯至2024年初。当时科伦博泰以涉嫌侵犯商业秘密为由，对宜联生物及其核心创始人薛彤彤、肖亮、蔡家强等人提起诉讼。涉事人员均为科伦博泰原研发与管理骨干，其中薛彤彤曾担任首席执行官。离职后，该团队延续在抗体偶联药物（ADC）领域的积累，创立宜联生物并迅速获得资本青睐——A、B两轮融资总额达7.9亿元，投资方包括启明创投、君联资本等知名机构，同时将多款在研产品权益授权给BioNTech、罗氏等国际药企。
面对前核心团队的竞争，科伦博泰采取法律手段维护权益。2024年，公司追加两项民事诉讼，指控宜联生物不仅涉嫌使用未公开的核心技术数据，还通过技术转化产生的对外授权收益损害公司利益。这场纠纷随着今年和解协议的达成迎来转折：双方约定，宜联生物基于特定技术平台开发的6款核心ADC管线，其已产生及未来的对外授权收入与销售净利润，均需按比例与科伦博泰共享。这一方案突破传统赔偿模式，通过长期利益绑定实现双赢——科伦博泰无需投入研发即可扩充管线布局，宜联生物则扫清法律障碍，为其传闻中的上市计划铺平道路。
纠纷背后，是科伦博泰市值从千亿高峰回落后的战略调整需求。2023年登陆港交所时，公司市值仅百亿港元，随后凭借与默沙东的9款ADC药品授权合作实现估值跃升。然而，2024年合作中的两款药品终止临床，叠加ADC赛道本身的高失败风险，一度引发市场对其管线价值的质疑。转折出现在2024年下半年：公司首款ADC药物芦康沙妥珠单抗获批上市，填补国内TROP2靶点治疗空白，随后另有两款药品获批，形成“三箭齐发”格局。当年营收同比增长25.5%至19.33亿元，其中与默沙东合作贡献的许可及合作收入达18.63亿元，推动市值突破千亿港元。
但商业化进程的加速未能完全稳固资本信心。2025年上半年，公司营收9.5亿元中，药品销售额占比仅32.6%，销售费用却同比激增超300%至1.79亿元，主要源于“研发-生产-商业化”闭环体系的构建投入。同期归母净利润亏损1.45亿元，虽较上年同期收窄，但市值已回落至不足千亿港元。市场态度转变的信号，从百利天恒的港股上市进程可见一斑——这家同样聚焦ADC赛道、曾创下84亿美元单药授权纪录的企业，在通过港交所聆讯后突然延迟发售计划，被解读为机构认购热情降温的征兆。
行业格局的演变正在重塑竞争规则。2025年7月，中国生物制药以最高9.5亿美元收购礼新医药控股权，后者主营ADC/双抗研发管线。这笔交易揭示出行业新趋势：资金实力雄厚的企业通过收购直接切入研发后期阶段，规避早期风险的同时实现管线协同。对科伦博泰而言，这意味着竞争维度从单一的研发进度比拼，扩展至商业化能力、资本运作效率的综合较量。尽管公司仍在ASCO年会上展示多个临床项目，但如何将管线优势转化为持续的现金流，已成为决定其能否在千亿市值俱乐部站稳脚跟的关键。
