在港股市场，智谱AI与MiniMax的上市进程引发广泛关注。这两家同属“AI六小龙”的企业，虽在同一年通过港交所聆讯，却因截然不同的商业策略，在上市首日呈现出差异显著的股价表现。MiniMax较智谱晚一日挂牌，其开盘价涨幅高达48.99%，而智谱仅以3.3%的涨幅开局。尽管二者IPO市值相近，但股价走势的分化，折射出投资者对两种发展路径的预期差异。
智谱的商业模式聚焦于B端市场，以“TO B卖底座”为核心，通过为行业客户提供大模型基础设施构建技术壁垒。目前，其营收规模已形成一定优势，毛利率稳定在50%以上，但收入结构中大客户占比较高，存在依赖风险。相比之下，MiniMax选择“TO C做爆款”路线，凭借C端产品快速打开全球市场，用户覆盖范围广泛，但收入规模相对较小，且需应对版权诉讼等国际化经营挑战。不过，两家公司均因持续的高研发投入，尚未实现盈利。
从技术布局看，智谱的路径更依赖大模型底层技术的突破，其发展节奏与基础设施的成熟度紧密相关。若未来大模型在行业应用中实现规模化落地，其B端优势可能进一步放大。而MiniMax的逻辑则押注于AI原生应用的普及，通过C端产品的快速迭代抢占用户心智，但需持续应对全球化运营中的合规与文化适配问题。两种模式并无绝对优劣，更多是发展节奏与资源分配的差异。
市场对两家公司的估值逻辑，也体现在相近的IPO市值中。尽管股价首日表现分化，但投资者对国内大模型企业的整体价值判断趋于一致。这种共识背后，是对AI技术长期潜力的认可，也是对不同商业路径可行性的包容。在港股这个以理性著称的资本舞台上，智谱与MiniMax的竞速，本质上是技术理想主义与商业现实主义的碰撞，而最终答案，或许要等待行业生态的进一步成熟才能揭晓。
