全球仓储零售巨头Costco近日公布了2026财年第二季度财务报告，显示其总营收达到695.97亿美元，较去年同期增长9.22%，净利润达20.35亿美元，同比增长13.8%。尽管毛利率小幅提升至11.02%，但会员增长放缓和续费率下降成为关注焦点。财报发布后，Costco股价在盘后交易中下跌2.4%，总市值缩水至4361.33亿美元。
与竞争对手山姆会员店在中国市场加速扩张形成对比，Costco过去一年仅在全球新增27家门店，截至2月15日全球门店总数为924家。其中中国市场门店数量仍维持在7家，自2024年5月以来未有新增，而山姆在2025年已在中国开设10家新店。不过，Costco同店销售表现强劲，第二季度同比增长7.4%，主要得益于客单价提升4.2%，较上一财年同期的1%显著改善。
线上业务成为本季度最大亮点，数字渠道销售额同比增长22.6%，创近两年新高。这一增长部分抵消了会员增速下滑的影响——付费会员总数虽达8210万，同比增长4.8%，但季度新增仅70万，连续两个季度不足百万。会员续费率也降至89.7%，较去年同期下降0.8个百分点，连续三个季度低于90%的关键水平。公司管理层解释称，疫情期间通过线上和折扣渠道吸引的新用户中，部分消费者与Costco的会员模式匹配度较低，导致留存率波动。
值得注意的是，高级会员（Executive Membership）数量增至4040万，季度新增70万。这类会员年费更高且享受消费返点，其消费额通常占公司总销售额的较大比例，被视为核心用户群体。针对中国市场，Costco高管在财报电话会议中重申，公司对当前业务表现和增长潜力感到满意，并确认全球扩张计划将维持每年新增30家以上门店的节奏。
从财务数据看，Costco当前市盈率（TTM）为51.10倍，反映市场对其长期盈利能力的预期。尽管会员增长面临挑战，但客单价提升和线上渠道扩张显示出运营效率的改善。随着全球零售竞争加剧，如何平衡规模扩张与用户质量将成为Costco未来战略的关键考量。
