蔚来汽车在2025年第四季度实现首次单季度盈利，净利润达2.83亿元，这一突破性成绩标志着公司经营状况迎来重要转折。然而，全年累计亏损仍超149亿元，尽管较上一年度收窄33.3%，但短期资金周转压力与长期盈利挑战依然并存。
财报数据显示，第四季度营收同比激增75.9%至346.5亿元，汽车毛利率从上年同期的13.1%跃升至18.1%。这一提升主要得益于高端车型销量占比扩大，其中全新ES8成为核心增长引擎。该车型全年交付约4.7万辆，第四季度单季交付近4万辆，占整体销量超30%。其搭载的900V高压架构、自研5nm智驾芯片等技术，配合BaaS电池租用方案将购车门槛降至30万元以内，成功撬动高端纯电SUV市场需求。
乐道L90作为家庭用户市场的主力车型，全年交付超4.3万辆，连续三个月突破月销万辆。该车型通过精准定价策略，在大型纯电SUV细分市场占据前三席位。与此同时，换电服务、电池租用等增值业务收入同比增长36.6%至30.44亿元，连续三个季度实现盈利，成为新的利润增长点。
成本控制成效显著支撑了盈利表现。2025年研发费用同比下降44.3%至20.26亿元，销售及行政费用缩减27.5%至35.37亿元。自研神玑NX9031芯片的量产应用功不可没，这款性能媲美4颗英伟达Orin-X的5nm芯片，使每台车成本降低超1万元。第二代芯片已进入量产阶段，性能相当于3颗Orin-X，成本进一步优化，并已获得多家外部车企测试订单。
资产负债表仍暴露出潜在风险。截至2025年底，应付贸易款项及票据达533.1亿元，较上年增长55%，流动负债总额785.8亿元超过流动资产766.3亿元。这意味着公司现有流动资产难以完全覆盖短期债务，现金流压力虽因459亿元现金储备得到缓解，但高度依赖销量持续增长。
管理层推出股权激励计划绑定长期发展目标。董事长李斌获授2.48亿股限制性股份，解锁条件设定为美股市值突破1200亿美元且年度净利润超60亿美元。这一举措向市场传递出转型决心，试图摆脱"融资续命"的标签，向高市值汽车巨头迈进。
产品结构失衡问题开始显现。2025年第四季度，蔚来主品牌销量占比54%，乐道品牌占30.7%。全新ES8面临音响芯片短缺，部分高配版本交付周期延长4-6周，月销量从峰值2万辆回落至1万辆左右。乐道L90受竞品冲击和主品牌价格下探影响，2026年1月销量暴跌至1500辆，增长势头明显放缓。
2026年将成为关键战役年。公司计划推出行政旗舰ES9、2026款5566系列、乐道L80及大五座SUV等多款新品，全面卡位高端SUV市场。管理层设定全年销量增长40%-50%的目标，并力争实现Non-GAAP盈利。但问界、理想等竞争对手正加速布局高端市场，BBA等传统豪强也加大电动化转型力度，蔚来的盈利保卫战才刚刚拉开序幕。
