藏格矿业（000408.SZ）在完成控制权变更后，于近日披露了首份由紫金矿业主导的年度财务报告。数据显示，公司2025年实现营业收入35.77亿元，同比增长10.03%；归属于母公司股东的净利润达38.52亿元，同比增幅达49.32%。其中，第四季度单季营收11.75亿元，净利润11.02亿元，分别同比增长26.76%和54.7%。
报告期内，投资收益成为支撑利润增长的核心因素。公司参股的西藏巨龙铜业有限公司贡献投资收益27.82亿元，占净利润总额的72.23%。这家全球海拔最高的超大型铜矿项目，凭借铜价上涨及产能释放，为藏格矿业带来显著收益。据财务数据，巨龙铜业2025年实现营业收入166.63亿元，净利润91.41亿元。
从业务结构看，氯化钾业务仍是公司营收主力。依托青海察尔汗盐湖的采矿权，公司氯化钾年设计产能120万吨，2025年产能利用率达86.10%，实现销售收入29.49亿元，同比增长33.42%。该业务平均销售价格提升至2964.28元/吨，同比上涨28.57%，主要受益于市场供需关系改善。
碳酸锂业务则呈现分化态势。受行业周期波动及停产影响，该板块全年营收5.93亿元，同比下降41.98%，毛利率降至34.82%，同比减少10.62个百分点。2025年7月，因尾卤提锂业务合规自查，公司碳酸锂生产线暂停运营，直至10月才恢复生产。不过，四季度碳酸锂价格回暖部分抵消了停产损失。行业分析师指出，全球储能需求超预期增长推动锂电材料供需趋紧，预计2026年碳酸锂价格中枢将维持在15万元/吨左右。
在资源布局方面，藏格矿业正加速推进西藏麻米错盐湖项目建设。该项目已于2025年进入实质性建设阶段，预计2026年第三季度投产，年产能可达2至2.5万吨碳酸锂。分析认为，盐湖提锂的低成本优势将使其在价格波动中保持较强竞争力，成为行业洗牌中的“刚性供给”。
控制权变更方面，紫金矿业通过全资子公司紫金国控，于2025年1月以每股35元、总价137.29亿元收购藏格矿业24.82%股份。4月30日完成股权交割后，紫金国控及其一致行动人合计持股比例升至26.18%，上杭县财政局成为实际控制人。东方证券研报指出，此次并购使藏格矿业获得世界级铜矿资源保障，巨龙铜矿二期改扩建工程完成后，日处理矿石能力将达35万吨，相当于再造1.3个现有产能。
二级市场表现方面，藏格矿业股价在2025年经历显著波动，年内最低点为27.10元/股，最高触及87.68元/股，区间最大涨幅达223.54%。截至报告披露日，公司总市值约1252亿元。行业观察人士认为，紫金矿业的资源整合能力与藏格矿业的盐湖资产形成互补，或将重塑国内锂铜资源竞争格局。
