2025年，全球医疗器械行业仍在关税扰动与地缘政治变局中艰难前行。业聚医疗却逆势交出一份硬核成绩单：收入与销量连续五年创下历史新高，核心经营利润同比猛增20.2%，全年派息27港仙，派息比率近七成。
市场的反应最为诚实：业绩发布次日，公司股价高开高走，收盘累计上涨6.11%。在全球医疗行业充满不确定性的当下，这样的表现并不常见。业聚医疗凭借深耕二十余载的全球化底盘与持续迭代的产品组合，再次展现出穿越周期的经营韧性。这份年报不仅验证了 “全球化 + 创新” 双轮驱动战略的有效性，更向市场传递了管理层对未来发展的底气。
那么，这份成绩单背后，究竟藏着怎样的增长逻辑？
图表一：公司股价走势图
数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截至2026年3月13日
营收盈利双升，增长韧性凸显
财务数据是最有力的注脚。业聚医疗的营收与盈利能力持续稳健攀升，不仅印证了其在创新医疗器械领域的深厚积淀，更昭示了未来发展的强劲势能。
财报显示，收入与销量连续五年创历史新高。2025年，公司实现总收入1.8亿美元，同比增长10%。期内产品销售量达202万件，同比增长16.2%，其中自有产品销量与第三方产品销量分别同比增长13.1%和34.9%，核心业务增长动能坚实。
盈利能力方面，公司展现出强劲的盈利韧性。2025年毛利1.22亿美元，同比增长7%，再创新高。核心经营利润3483.3 万美元，同比增长20.2%，凸显核心业务盈利能力强劲；公司归母净利润达4189.9万美元，同比增长5.5%；每股基本盈利5.09美仙，同比上升5.8%，财务健康指标持续领跑行业。
在分红派息上，公司管理层持续践行股东回报。根据公告，董事会建议末期派发股息每股12港仙，叠加去年10月已派发的特别股息每股15港仙，全年累计派息达27港仙/股，股息率7.46%，位居港股医疗大健康板块前列（数据来源：WIND，以近12个月股息率计，行业排名9/133）。值得注意的是，公司过往主要宣派末期股息，今年首次提出未来将积极考虑派发中期股息，实属投资者佳音，也充分传递了管理层对公司长远前景的坚定信心。
在现金流管理方面，业聚医疗同样展现出了高度的前瞻性与稳健性。截至2025年12月31日，公司现金及银行结余高达2.29亿美元，总负债仅3663.3万美元，处于净现金状态，拥有充足的财务资源支持未来发展，在充满不确定因素的市场环境中保持韧性和灵活性，并能随时把握商机。
图表二：公司业绩创历史新高
数据来源：WIND，格隆汇整理
三大战略支柱驱动可持续增长
这份彰显韧性的成绩单背后，是公司清晰聚焦的区域深耕、创新并购与产能筑基三大战略。
首先，从业务覆盖情况来看，业聚医疗率先出海，业务遍布全球，销售网络覆盖六大洲超过70个国家和地区，海外收入占比超90%，新兴市场动能强劲，有效分散单一区域经济或政策风险。
分区域看，美国市场表现尤为亮眼。随着关税冲击缓解并且产品需求持续强劲，公司下半年出货加速，全年收入大幅增长37.0%至2120万美元，普通球囊及刻痕球囊的冠状动脉球囊及外周球囊销量显著上升。
欧洲、中东及非洲地区同样实现加速增长，收入同比增长19.6%至4690万美元，德国、法国、西班牙等直销市场录得逾20%的快速增长。亚太地区（除日本、中国境内）收入增长15.7%至6050万美元，印尼、马来西亚、新加坡及中国香港等现有直销市场均实现强劲增长，新增的中国台湾直销市场亦贡献额外收入。
业聚医疗海外商业化能力的制胜之道，在于持续深化直销布局、强化终端沟通。年内，公司通过收购中国台湾分销商，将其市场转为直销模式，全球直销市场增至12个。同时，公司已在荷兰建立直销团队，并着手筹备比利时团队，计划于2026年启动两地医院直销业务，进一步巩固欧洲市场影响力。正因如此，直销团队不仅提升了成本效益，也吸引了更多优质同业合作出海，持续夯实了集团独特的商业化优势，形成良性循环。
其次，在产品战略层面，公司采取创新、合作并驱的多线扩张策略，构筑核心壁垒。
对内，公司持续加大创新研发投入，积极推动产品矩阵的拓展与升级。截至2025年末，公司在全球主要司法管辖区拥有超过220项授权专利及已公布专利申请，共有逾55款获批产品，包括35款获PMDA批准、42款获CE标志认证、20款获FDA许可或批准，以及24款获国家药监局批准。包括于2025年获得PMDA批准的Teleport Glide、Scoreflex QUAD、EZGuide LL（大管腔）、Vascuaid及SIDEPASS、获CE标志的JADE PLUS及Teleport Glide，以及获国家药监局批准的GuidingArk导引导管及Teleport XT。
图表三：公司新获批产品
数据来源：公司公众号，格隆汇整理
在研管线方面，公司已向FDA、PMDA及国家药监局提交7款产品注册申请。另外，公司拥有丰富的产品管线，其中自有冠脉紫杉醇药物涂层球囊Sapphire PTX预计将于2026年第一季度向日本PMDA递交临床试验申请。这些丰富而处于不同阶段的产品管线，为公司日后持续增长提供源源不断的动力。
图表四：公司在研产品
数据来源：公司公众号，格隆汇整理
对外，公司积极与同业合作拓展新增长引擎。依托成熟的全球化商业化平台，公司与开立医疗深化合作，将其IVUS产品分销至亚太及欧洲多个市场，包括新加坡、马来西亚、法国、德国、西班牙等直销市场。截至2025年底，该产品已在香港、马来西亚、德国及西班牙实现销售，成功实现产品线互补和交叉销售机会的创造，开辟了额外且可复制的收入来源。而这类业务合作，正能快速填补公司的产品组合及扩阔其收入来源。
最后，在生产方面，公司正加快产能建设和强化供应链管理，为持续商业化提供保障。
目前，公司已形成深圳、荷兰荷佛拉肯、德国莱茵河畔魏尔三大生产基地，合计年产能约210万件，有效缓解地缘政治风险。杭州大型研发生产基地已封顶，装修工程于2025年底启动，预计2027年投入运营，届时将新增年产能240万件。未来产能扩张将显著降低成本，提升长期竞争力，规模效应可期。
小结
展望2026年，公司增长动能清晰积聚：美国关税趋缓，以及对高质量产品的需求强劲，利好销售，日本高端新品上市有望拉动销售回暖，深化直销网络成效继续释放利好欧洲及亚太区市场，第三方合作与潜在并购持续贡献增量。
中长期路径已然铺开：国内市场借带量采购加速渗透，刻痕球囊有望纳入浙豫联盟；自研管线Sapphire PTX、JADE Score将陆续上市，驱动核心增长；杭州新基地投产在即，规模效应逐步释放。新兴市场需求攀升，与全球化布局高度契合，成长空间进一步打开。除了自然增长外，公司的财政实力非常雄厚，能以丰富的内部资源，通过并购加快拓展直销渠道，以及获得创新技术及产品，为业务增长进一步提速。
估值层面，当前PE（TTM）9.7倍，位于过往五年偏下水平，内在价值尚未充分定价。随着全球化深耕、创新兑现、产能释放，业聚医疗的增长蓝图愈发清晰，其构筑的可持续竞争优势，值得长期关注。
图表五：公司PE(TTM)
数据来源：WIND，格隆汇整理 数据截至2026年3月12日收盘
