新茶饮行业迎来年度财报披露高峰，蜜雪集团率先交出成绩单。作为港股上市的首家新茶饮企业，其2025年财报显示全年营收达335.6亿元，净利润58.9亿元，同比增幅分别达35.2%和32.7%。这份成绩单背后，是门店规模持续扩张的强力支撑——截至2025年末，蜜雪集团全球门店总数突破5.98万家，较上年末净增1.33万家，其中1354家来自对鲜啤福鹿家的战略并购。
在业绩发布同日，蜜雪集团完成重要管理层更迭。创始人张红甫转任联席董事长，原首席财务官张渊接棒CEO职位，财务负责人由监事会主席崔海静接任。这位35岁的"90后"新掌门人具有深厚金融背景，曾在美银证券、高瓴投资等机构任职，2023年加入蜜雪后历任CFO、执行副总裁等职。公司明确表示此次调整是为应对"多品牌、全球化、数智化"新战略，通过优化治理架构提升管理效能。
资本市场对蜜雪的转型给出积极回应。财报发布当日股价收涨5.95%至341.8港元，总市值突破1298亿港元。这份亮眼表现与行业分化态势形成鲜明对比：同期披露业绩的霸王茶姬净利润同比下滑37.6%，在六家上市新茶饮企业中表现垫底。这家曾被冠以"东方星巴克"称号的品牌，正陷入增长困境。
蜜雪集团的成功密码在于精准的生态位选择。其产品矩阵聚焦6元价格带，通过现制果饮、茶饮、冰淇淋及现打鲜啤等品类覆盖大众消费市场。下沉市场成为主要战场，三线及以下城市门店占比达58%，远超一线城市的4.8%。这种布局使其在2025年外卖大战中抢占先机，加盟商订单增量直接推高门店盈利能力，商品与设备销售收入占比高达97.6%。
供应链能力构成蜜雪的核心壁垒。作为国内最大柠檬采购商，其采购成本较行业均值低20%以上，这种优势延伸至多个原材料品类。2025年推出的香芋冰淇淋、蓝莓青提系列等新品，正是基于供应链掌控力的创新实践。全年1.33万家的门店增量，较2024年的8900家进一步提速，验证了其"供应链驱动规模"的商业模式有效性。
霸王茶姬的困境折射出战略选择的差异。该品牌2021年转向"大单品战略"，聚焦轻乳茶品类，虽实现短期爆发但后劲不足。面对瑞幸等对手的品类渗透，其2025年仅推出10款新品，且半数为经典产品的改良版。在外卖补贴退潮后，单店GMV连续四个季度下滑，三季度同比降幅达27.8%。这种表现直接反映在资本市场——股价较发行价暴跌超60%，与蜜雪68.79%的涨幅形成强烈反差。
行业格局正在发生微妙变化。同为2025年上市的古茗股价较发行价上涨近两倍，以678亿港元市值成为黑马。这家企业通过区域加密策略在二线以下市场建立优势，与蜜雪的全域扩张形成差异化竞争。而沪上阿姨、茶百道等品牌在经历2024年业绩波动后，2025年上半年均恢复增长，奈雪的茶亏损幅度也有所收窄。
蜜雪集团在财报中坦言，外卖补贴退坡带来短期挑战，但认为这有助于暴露运营短板。公司计划通过产品升级、数字化运营和品牌投入提升竞争力，这种应对策略与霸王茶姬的保守姿态形成对比。当行业从规模扩张转向质量竞争，供应链深度、创新能力和战略灵活性正在决定企业的市场地位。
