一家靠生产手机屏幕胶带、电池防水泡棉等“隐形零件”起家的企业，正站在资本市场的关键节点。安徽富印新材料股份有限公司（以下简称“富印新材”）向北交所递交的上市申请已进入审议阶段，但这家年营收超7亿元的企业，正面临法律纠纷、研发投入不足以及股权结构复杂等多重挑战。
富印新材的核心产品是功能胶粘材料、功能泡棉及功能膜材，其中功能胶粘材料贡献了七成以上收入。其客户名单涵盖vivo、OPPO、小米、华为等手机品牌，以及比亚迪、广汽等汽车厂商，甚至包括苹果、三星等海外巨头。从2023年到2025年，公司营收从5.35亿元增至7.59亿元，净利润从0.65亿元翻倍至1.2亿元，看似亮眼的业绩背后，却隐藏着对新品的高度依赖。
消费电子行业的特性决定了供应商必须紧跟产品迭代节奏。富印新材的新认证产品收入占比从2022年的12.12%飙升至2025年上半年的68.99%，同期停售产品型号累计超过500个。这种“推陈出新”的模式意味着，一旦新品认证受阻，收入可能面临断崖式下跌。然而，公司的研发投入却未能匹配这种节奏——2023年至2025年，研发费用占营收比例从5.95%下滑至4.8%，2024年研发费用绝对值甚至出现下降，研发团队规模也仅占员工总数的7.28%。
与研发缩水形成鲜明对比的是，富印新材正陷入与全球胶粘剂巨头3M的法律拉锯战。早在2016年，其子公司推出的“M33”胶带就因商标设计、颜色与3M产品高度相似，被法院认定为侵权。2022年，3M再次起诉，指控富印新材使用“FY-VHB”商标构成侵权，最终法院判令赔偿515万元。更严峻的是，3M已就OCA光学胶、丙烯酸泡沫胶等核心产品提起专利侵权诉讼，而这两类产品2025年为富印新材贡献了12.76%的收入。专利律师指出，若败诉，相关产品线可能面临停产、销毁模具等后果，这对正在冲刺IPO的企业而言无疑是致命打击。
股权结构方面，富印新材的“历史遗留问题”同样引人关注。创始人徐兵通过直接和间接方式控制公司63.3%的表决权，但其早期股权代持行为存在瑕疵。2018年，徐兵将650万元股权转至弟弟名下代持，未签署任何书面协议；2020年，公司销售负责人冯军通过配偶高莉华间接持股，同样未留下书面凭证。这些代持安排直到2021年才陆续解除，北交所为此专门问询股权稳定性问题。徐兵前妻冉献敏通过员工持股平台间接持有4.98%股份，且其兄弟冉亮担任董事的企业与富印新材存在关联交易，2023年至2025年交易金额合计超千万元。
对富印新材而言，最紧迫的或许是深创投等机构投资者附带的对赌条款。2022年，深创投及其关联基金以10亿元估值入股时约定，若公司未能在2026年12月31日前完成IPO，实控人徐兵需支付最高3.39亿元回购款，其中2.62亿元由控股股东承担连带责任。这一金额超过公司过去四年净利润总和，而距离对赌截止日仅剩八个多月时间。
从东莞作坊到年入7亿的拟上市公司，富印新材的成长轨迹折射出中国制造业在细分领域的突围之路。但面对法律风险、研发短板以及股权压力，这家“隐形冠军”能否在资本市场站稳脚跟，仍需打上一个问号。
