在港股机器人IPO赛道持续升温的背景下，一批工业、服务及物流机器人企业纷纷递交上市申请或通过聆讯，行业估值体系正逐步完善。在这波浪潮中，专注于泳池清洁机器人领域的望圆智能再次递交招股书，试图冲击“泳池机器人第一股”的称号。
与越疆、优必选、埃斯顿等聚焦工业制造、人形服务或物流搬运的机器人企业不同，望圆智能选择了泳池清洁这一小众但刚需的细分市场，提供全系列泳池清洁机器人的全链路业务。从财务数据来看，望圆智能在2025年表现出色，营收达到8.12亿元，同比增长49.43%；毛利率高达62.93%，远超其他机器人同行的水平；经调整净利润为1.24亿元，净利润率为15.30%，在多数同行仍处于亏损状态的情况下，这一盈利能力显得尤为突出。
然而，望圆智能的亮眼业绩背后，隐藏着一些不容忽视的问题。尽管公司在细分市场占据头部地位，成本控制能力出色，但其技术溢价能力却相对较弱。数据显示，望圆智能的研发开支占收入比重仅为3.75%，远低于其他机器人企业8%至30%的普遍水平。这一数据引发了市场对其技术护城河可持续性的质疑：高毛利率究竟是源于品牌溢价和产品领先，还是更多依赖于成本控制和渠道优化？
望圆智能的转型之路同样值得关注。2023年之前，公司主要作为ODM代工厂运营，以低成本、高效率满足客户需求。然而，从2023年开始，望圆智能启动了从“卖产品”到“卖品牌”的战略转型，将资源重心转向自有品牌的开发和销售。这一转型成效显著，品牌产品收入占比从2023年的67.14%提升至2025年的83.47%，品牌产品均价和销量均大幅增长，毛利率也随之攀升至65.24%。然而，这一转型也带来了新的挑战，经调整净利润率在2024年出现下滑，尽管在2025年有所回升，但仍显示出转型过程中的波动性。
望圆智能的应用场景局限于泳池清洁，市场空间相对有限。尽管公司在全球60个国家和地区销售产品，但泳池的普及率决定了其市场规模的增长潜力有限。当市场开拓到一定程度后，其增长速度或将放缓，难以支撑其高估值。同时，公司还面临多起专利侵权诉讼，这些诉讼不仅可能带来直接的财务损失，更可能影响其品牌声誉和市场准入，成为其全球化扩张道路上的障碍。
