一纸修订协议搅动全球科技资本市场。
美东时间4月27日，微软与OpenAI官宣修订合作协议，彻底打破了双方长达七年的独家绑定模式。
打破独家合作壁垒
此次协议调整，距离双方在10月完成协议修订仅过去数月。
长期以来，微软一直是OpenAI的核心投资方，自2019年起累计投资超130亿美元。
但近几个月，随着业务互相渗透，合作关系已显现紧张迹象。
OpenAI表示，调整合作协议，主要是为了“简化合作模式与协作方式，以灵活性、确定性为原则，聚焦广泛释放人工智能技术价值”。
对照新旧两份合作协议，原有核心排他条款被悉数剔除。
此前协议条款规定，在OpenAI研发出AGI之前，微软可独家使用其知识产权与模型，一旦 OpenAI研发成功，便可停止向微软支付费用。
新协议删除了该条款，允许OpenAI向微软的竞争对手开放自身模型。
不过，微软仍为OpenAI的首要云合作方，享有OpenAI产品在Azure平台优先上线的权利，并持有其知识产权授权至2032年。
新协议还规定，微软将不再向OpenAI支付营收分成，在2030年前还将稳定获得 OpenAI的营收分成，同时将设置总额上限。
据知情人士透露，分成比例仍然维持在20%不变。
Baird高级云软件研究分析师William Power直言，协议调整对微软而言“大概率是边际利好”。
巴克莱分析师进一步分析，对微软而言，无需再全额承担OpenAI的数据中心建设需求，可将资金释放至智能副驾业务及其他云算力建设。
而对OpenAI而言，新协议使其能够迎合当前多云部署的行业趋势，重新激活广阔的潜在需求。
公司内部备忘录显示，与微软的合作奠定了OpenAI的发展基础，但也“限制了我们满足企业客户实际需求的能力”。
“OpenAI登陆亚马逊云服务后，市场需求十分旺盛。”
D.A.戴维森分析师Gil Luria直言，与微软达成新协议，是OpenAI开拓企业市场的关键一步。
就在双方公布新协议的同一天，亚马逊首席执行官安迪・贾西表示，亚马逊云科技将进一步深化合作，未来数周内通过Bedrock服务向客户开放OpenAI模型。
“开发者将拥有更多选择，按需选用适配的人工智能模型。”
据悉，双方将于周二在旧金山举办活动，公布更多合作细节。
基本面逻辑或将迎来重塑
值得注意的是，自发布第二财季财报以来，微软股价已下跌超10%。
市场分析认为，此轮下跌的核心原因在于投资者对Azure云业务与微软365商业业务短期增长拐点迟迟未现感到失望。
本周三，微软即将披露第三财季财报。
杰富瑞分析师直言，该股的基本面逻辑或将迎来重塑。
市场预计，微软本季度每股收益将达4.04美元（去年同期为3.46美元），营收达814.6亿美元（去年同期为700.6亿美元）。
分业务来看，生产力与业务流程部门营收将达344.8亿美元；智能云业务营收为343亿美元，同比增长28.5%，其中，Azure业务营收预计同比增长38.24%；更多个人计算业务营收预计126.4亿美元，同比下滑5.4%。
图片来源于：Zacks投资研究
美国银行全球研究分析师塔尔・利亚尼表示，Azure增长的制约因素是算力供给不足，而非市场需求疲软。
“随着数据中心建设与区域扩张推进，预计在2026财年末，新增人工智能算力将逐步落地。”
Baird高级云软件研究分析师William Power进一步指出，微软的递延履约订单增速即便是剔除OpenAI也维持在20%以上，为匹配旺盛需求，微软势必需要持续加大投入。
机构普遍预测，微软2026财年与2027财年资本开支（含租赁）分别为1410亿美元、1550亿美元，同比增速约60%与10%。
结合微软的企业级人工智能布局、清晰的需求前景，以及长期平台整合逻辑，杰富瑞认为当前估值具备良好的布局价值。
