近期，迎驾贡酒披露的财务数据引发市场关注。2025年，这家以浓香型白酒为主的企业交出一份并不理想的成绩单：全年营业收入60.19亿元，同比下降18.04%；净利润19.86亿元，同比减少23.31%。这是其上市以来首次出现营收与利润双双下滑的局面，折射出白酒行业调整期对区域酒企的冲击。不过，2026年一季度数据释放出积极信号，公司当季营收22.3亿元，同比增长8.91%；净利润8.346亿元，微增0.73%，显示经营状况正逐步改善。
市场对这份财报给予直接回应。财报发布后的首个交易日，迎驾贡酒股价以涨停开盘，尽管后续有所回落，但4月以来累计涨幅仍超过16%。这种股价表现与经营数据的回暖形成呼应：一季度合同负债达5.322亿元，较上年同期增长16.6%；经营活动现金流净额11.35亿元，同比激增129.02%。这些指标的变化，反映出经销商打款意愿增强，企业资金周转效率提升。
业绩反转的背后，是迎驾贡酒主动调整战略的成效。面对2024年下半年白酒市场动销放缓、渠道库存高企的困境，公司未选择跟随行业普遍的压货策略，而是从三季度起率先下调业绩目标，通过严控发货节奏、梳理市场问题等方式消化渠道库存。经过近一年半的调整，2026年春节前渠道库存已降至1.5个月的良性水平，较上年同期缩短0.5个月。这种"以退为进"的策略，虽然导致营收连续五个季度下滑，但为后续复苏奠定了基础。
市场布局的优化是另一关键因素。2025年，公司开始收缩省外战线，全年省外经销商净减少33家，省内则净增加26家。这种调整在财务数据上得到体现：省内市场营收占比从72.3%提升至75%，尽管省内营收同比下降16.25%，但降幅低于省外市场的18.7%。进入2026年，省内市场率先复苏，一季度收入同比增长10.97%，省外市场降幅收窄至1.37%，显示区域深耕策略开始见效。
行业分化加剧的背景下，迎驾贡酒的复苏之路充满挑战。开源证券研报指出，2026年一季度白酒企业呈现明显分化：高端酒企保持增长，区域龙头如迎驾贡酒依靠基地市场实现正增长，而部分次高端及中小酒企仍在下滑。东吴证券则认为，行业仍处于库存出清阶段，这种态势可能延续至二季度。具体到安徽市场，古井贡酒以138.8亿元的半年营收规模形成绝对优势，迎驾贡酒60.19亿元的全年营收仅为其四分之一左右。在100-300元价格带，古井贡酒的古5与迎驾贡酒的洞6直接竞争，后者虽曾在合肥市场占据超60%份额，但面临前者持续的市场挤压。
产品结构单一的问题同样突出。迎驾贡酒的核心产品洞6、洞9集中于100-300元价格带，而全国性名酒通过"以价换量"策略不断下压，对公司造成双重挤压。2025年，其中高档白酒营收46.83亿元，较2024年减少超10亿元。财务数据显示，公司存货规模虽从2025年四季度的52.27亿元降至2026年一季度的51.43亿元，但仍占流动资产的近50%，显示去库存压力依然存在。这种经营态势下，如何平衡渠道健康与业绩增长，成为管理层必须解决的课题。
