东华能源，这家曾因业绩大幅波动引发市场关注的企业，近期正展现出新的发展态势。2025年，公司交出了一份不尽如人意的成绩单：全年营收275.26亿元，同比下降11.03%，归母净利润由盈转亏，亏损额达9.21亿元。然而，仅几个月后，2026年一季报显示，公司营收虽同比下降22.90%至61.52亿元，但归母净利润却由亏转盈，实现1.61亿元。
这份看似矛盾的业绩表现背后，隐藏着怎样的原因？深入分析发现，2026年一季度业绩的改善，很大程度上得益于“非经常性损益”的贡献。一季报显示，公司通过处置茂名项目废贵金属催化剂，获得1.81亿元资产处置收益。不过，这种一次性收益显然难以持续，若剔除这笔“意外之财”，公司扣非净利润仍达4475.11万元，同比大幅增长43.22%，而2025年全年扣非净利润仅为1232.59万元。这一数据变化表明，公司主营业务正在逐步修复。
毛利率和净利率的变化进一步印证了这一判断。2026年一季度，公司毛利率回升至5.01%，净利率从2025年末的-3.34%转正至2.61%。那么，东华能源的主营业务究竟是什么？目前，公司业务主要围绕液化石油气（LPG）、丙烯和聚丙烯（PP）展开，2025年这三大业务营收占比超过95%。其中，LPG业务营收115.68亿元，占总营收的42.02%；丙烯业务营收14.99亿元，占5.44%；PP业务营收135.73亿元，占49.31%。
看似独立的三大业务，实则构建起一条完整的“LPG→丙烯→PP”C3产业链。然而，这条产业链的运转并非一帆风顺。公司原材料LPG主要依赖进口，2025年LPG采购额占采购总额的77.98%。受国际原油价格波动和市场需求变化影响，LPG价格波动较大。尽管公司尝试通过丙烷期货对冲风险，但由于期货与现货无法有效匹配，未能采用套期会计，导致2025年无效套期保值损失达1.8亿元。
与此同时，聚丙烯产业链整体增长乏力，供需失衡问题突出。2025年，国内PP产能达4822.5万吨，同比增长10.1%，而消费量仅为3858.7万吨，同比增长5.8%，产能增速远超需求增速。受此影响，公司丙烯和PP产品均价下滑，尤其是第四季度，聚丙烯价格加速下跌。行业数据显示，2025年第四季度国内聚丙烯价格较第三季度下滑8.22%，较2024年同期下跌14.97%。成本与售价的价差被压缩，直接导致公司主业盈利能力大幅下降。
面对困境，东华能源并未被动应对，而是积极采取措施改善经营。在降本增效方面，公司重点优化费用管控。过去，LPG进口船期延误导致的滞期费是一笔不小的开支，2026年一季度，公司通过优化物流安排，使船舶滞期费用明显减少，推动销售费用同比下降37.02%，从1896.93万元降至1194.69万元。在财务费用端，公司主动调整债务结构，降低利息支出，2026年一季度财务费用同比下降24%，从2.59亿元降至1.97亿元，节省利息费用近2700万元。两项费用下降，为公司利润改善腾出了空间。
除了氢能业务，东华能源还在新材料领域布局了碳纤维和石墨及石墨烯项目。碳纤维凭借低密度、高强高模、耐腐蚀等特性，成为高端制造的关键材料，全球需求快速增长。2025年全球碳纤维需求量达22.5万吨，同比增长43.8%，预计2030年将提升至42.3万吨。东华能源早在2023年就成立了全资子公司东华能源（茂名）碳纤维有限公司，并于2024年启动总投资37.37亿元的万吨级T1000碳纤维项目建设，预计2026年6月投产。目前，公司已形成“PDH→AN→PAN聚合→原丝→碳纤维→复材制品”全产业链布局，实现了从原料到终端制品的自主可控。
在石墨及石墨烯领域，2026年4月8日，东华能源在广东茂名签约布局年产100万吨石墨及石墨烯深加工项目，项目分三期建设，一期30万吨、二期30万吨、三期40万吨。该项目落地后，公司将进一步形成“丙烷-丙烯-聚丙烯-碳纤维-石墨烯”的产业链布局，从传统业务向氢能、碳纤维、石墨烯等新材料领域延伸，为未来发展注入新动力。
